碧水源:PPP項(xiàng)目落地疊加投資收益,業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)

　　碧水源300070

　　研究機(jī)構(gòu)：東莞證券分析師：黃秀瑜 撰寫(xiě)日期：2017-07-17

　　投資要點(diǎn):

　　事件:碧水源發(fā)布2017年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.99億元-5.53億元,同比增長(zhǎng)85%-105%。

　　點(diǎn)評(píng):

　　PPP項(xiàng)目落地驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)保持持續(xù)增長(zhǎng)。2017年以來(lái)國(guó)家加強(qiáng)環(huán)保監(jiān)管,同時(shí)繼續(xù)大力推動(dòng)PPP模式在水污染防治領(lǐng)域的應(yīng)用。公司是環(huán)保PPP龍頭企業(yè),PPP業(yè)務(wù)范圍已遍布全國(guó),在國(guó)家PPP政策的良好機(jī)遇下,行業(yè)訂單量增大,同時(shí)公司拿單實(shí)力非常強(qiáng),因此2017年上半年公司獲取的訂單大幅增長(zhǎng),當(dāng)前公司在手訂單約300億元,隨著PPP項(xiàng)目的落地實(shí)施,銷(xiāo)售收入得以快速增長(zhǎng)。2季度公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.47%-20.85%。

　　投資收益貢獻(xiàn)上半年近四成的凈利潤(rùn)。香港子公司于上半年出售了所持有的盈德氣體股權(quán)取得了較大的投資收益。并且由于收購(gòu)良業(yè)環(huán)境70%股權(quán)后,原持有良業(yè)環(huán)境的10%股權(quán)按照公允價(jià)值重新確認(rèn)投資收益,使得非經(jīng)常性損益金額約為1.84億元至2.04億元,貢獻(xiàn)了公司上半年近四成的凈利潤(rùn)。

　　外延并購(gòu)尋求新業(yè)務(wù)發(fā)展,提高整體競(jìng)爭(zhēng)力。在夯實(shí)水處理業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,2017年公司逐步向外延拓展,提高綜合環(huán)境服務(wù)能力。6月份,公司先后以現(xiàn)金收購(gòu)河北兩家危廢處理公司和北京良業(yè)環(huán)境,分別布局危廢處理業(yè)務(wù)和生態(tài)照明業(yè)務(wù)。危廢處理行業(yè)壁壘高,資質(zhì)審批時(shí)間長(zhǎng),公司通過(guò)收購(gòu)能夠迅速進(jìn)入危廢行業(yè)。通過(guò)收購(gòu)良業(yè)環(huán)境,能夠提升公司在PPP環(huán)境下為客戶提供更多領(lǐng)域整體解決方案的能力。收購(gòu)標(biāo)的均有利于提高公司在京津冀區(qū)域拓展項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí),良業(yè)環(huán)境業(yè)績(jī)承諾2017-2019年扣非后歸母凈利潤(rùn)分別不低于1.65億元、2.06億元、2.58億元,對(duì)公司業(yè)績(jī)也有一定增厚。

　　領(lǐng)先膜技術(shù)為公司帶來(lái)雄安新區(qū)新的市場(chǎng)機(jī)遇。公司是膜法水處理領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè),其MBR+DF工藝可以將污水直接處理達(dá)到地表水Ⅱ類(lèi)或Ⅲ類(lèi)的高品質(zhì)資源化,能夠?yàn)槿A北地區(qū)的新型城市化生態(tài)環(huán)境建設(shè)與解決水危機(jī)提供強(qiáng)大的技術(shù)支撐,京津冀一體化及雄安新區(qū)建設(shè)將為公司提供更大的市場(chǎng)空間,將推動(dòng)公司膜技術(shù)的更大規(guī)模應(yīng)用。

　　投資建議:維持?推薦?評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.83元、1.19元、1.72元,對(duì)應(yīng)PE分別為22倍、16倍、11倍,維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。PPP訂單落地低于預(yù)期,競(jìng)爭(zhēng)加劇毛利率下降,回款風(fēng)險(xiǎn)。             ：                        共 5 頁(yè)  首頁(yè) 上一頁(yè)  [1]  2  [3]  [4]  [5]  下一頁(yè) 末頁(yè)

　　國(guó)禎環(huán)保:產(chǎn)能釋放助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),收購(gòu)失敗不改污水產(chǎn)能擴(kuò)大之宏愿

　　國(guó)禎環(huán)保300388

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券分析師：余兵 撰寫(xiě)日期：2017-07-14

　　投資要點(diǎn)

　　事項(xiàng):

　　7月13日,公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2017年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.57-0.66億元,同比增長(zhǎng)30%-50%。

　　平安觀點(diǎn):

　　新增污水產(chǎn)能釋放,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加速:公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是2016年底新增77萬(wàn)噸產(chǎn)能逐漸釋放所致,我們預(yù)計(jì)公司上半年實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)收入超過(guò)4億元,同比增長(zhǎng)超40%。預(yù)計(jì)全年公司運(yùn)營(yíng)收入有望超9億元,將成為公司增長(zhǎng)的重要來(lái)源。

　　省內(nèi)省外多點(diǎn)開(kāi)花,公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期:2017年7月,公司及其聯(lián)合體中標(biāo)阜陽(yáng)市城區(qū)水系綜合整治PPP項(xiàng)目,公司占項(xiàng)目公司的股權(quán)比例為14.24%,簡(jiǎn)單估算公司權(quán)益訂單金額超過(guò)7億元。另外,5月份,公司連續(xù)中標(biāo)沭陽(yáng)縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理工程及青島保稅港區(qū)濟(jì)寧(鄒城)功能區(qū)給排水PPP項(xiàng)目,中標(biāo)金額分別為2.22、1.85億元,單個(gè)項(xiàng)目中標(biāo)金額呈放大趨勢(shì)。我們認(rèn)為,公司污水處理業(yè)務(wù)涉及12個(gè)省份,獲取水環(huán)境綜合治理訂單具有先天優(yōu)勢(shì),未來(lái)獲取水環(huán)境PPP訂單將呈加速趨勢(shì),公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期。

　　收購(gòu)失敗不改污水處理產(chǎn)能擴(kuò)大之宏愿:繼2016年底公司收購(gòu)即墨污水處理廠20萬(wàn)噸產(chǎn)能后,2017年7月,公司再次籌劃收購(gòu)水務(wù)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)。雖然收購(gòu)失敗,但我們認(rèn)為,公司在如此短時(shí)間內(nèi)籌劃再次收購(gòu),彰顯出公司迅速提升污水處理產(chǎn)能的愿望。我們認(rèn)為,隨著公司污水處理產(chǎn)能的迅速提升,公司現(xiàn)金流將逐漸充裕,可以反哺EPC工程巨大的資金投入,助力公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值:我們預(yù)測(cè)公司2017-2019年EPS分別為0.61、0.81、1.01元,同比分別增長(zhǎng)44.5%、32.1%、25.1%。對(duì)應(yīng)PE分別為34.0、25.7、20.6。維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:公司項(xiàng)目落地低于預(yù)期。             ：                        共 5 頁(yè)  首頁(yè) 上一頁(yè)  [1]  [2]  3  [4]  [5]  下一頁(yè) 末頁(yè)

　　先河環(huán)保:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,受益京津冀一體化業(yè)績(jī)進(jìn)入加速期

　　先河環(huán)保300137

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源分析師：劉曉寧,董宜安 撰寫(xiě)日期：2017-04-28

　　事件:

　　公司發(fā)布2016年年報(bào)和2017年一季報(bào)。2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.9億元,歸母凈利潤(rùn)1.05億元,分別同比增長(zhǎng)24.59%和28.8%,符合預(yù)期。2017年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.82億元,同比增長(zhǎng)27.72%;歸母凈利潤(rùn)1317.5萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)37.13%,低于全年預(yù)期47%增速。

　　投資要點(diǎn):

　　公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng),傳感器和網(wǎng)格化系統(tǒng)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.9億元,較上年同期增長(zhǎng)24.59%。營(yíng)業(yè)收入的大幅上升主要來(lái)自于傳感器、軟件以及系統(tǒng)集成等全面發(fā)力,其中傳感器呈現(xiàn)出集中、井噴式增長(zhǎng),成為公司銷(xiāo)售額最多、業(yè)績(jī)支撐最大的產(chǎn)品;

　　公司2016年環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入6.24億元,占營(yíng)業(yè)收入的79.05%,同比增長(zhǎng)28.21%。而經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的改善是由于公司在國(guó)內(nèi)首創(chuàng)的網(wǎng)格化精準(zhǔn)監(jiān)控系統(tǒng),在2016年項(xiàng)目全面爆發(fā),已在27個(gè)市、縣區(qū)覆蓋站點(diǎn)3286個(gè);銷(xiāo)售網(wǎng)格化產(chǎn)品業(yè)務(wù)增加而收到的預(yù)收款項(xiàng)使得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入同比增加35.87%,財(cái)務(wù)收益為正,期間費(fèi)用略有下滑,同時(shí)由于政府補(bǔ)助提高,營(yíng)業(yè)外收入增加,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.05億元,同比增長(zhǎng)28.8%,增速高于營(yíng)收增速。

　　2017年第一季度業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大,發(fā)展加速,大氣網(wǎng)格化業(yè)務(wù)市場(chǎng)訂單增加。本期網(wǎng)格化銷(xiāo)售進(jìn)一步增加,營(yíng)業(yè)收入同比上升27.72%,量?jī)r(jià)齊升,公司毛利率較上年提升0.6個(gè)百分點(diǎn),公司本期財(cái)務(wù)費(fèi)用收益仍然為正,現(xiàn)金流充裕,加之營(yíng)業(yè)外收入增加,實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)37.13%的增長(zhǎng)。公司增加中標(biāo)服務(wù)費(fèi)與代理費(fèi)的投入,銷(xiāo)售費(fèi)用同比上期增幅30.23%,為后期業(yè)務(wù)開(kāi)展進(jìn)行鋪墊。

　　工業(yè)VOCs 排放的監(jiān)測(cè)、治理要求趨嚴(yán),公司作為首個(gè)試點(diǎn)承接單位有望率先受益。十三五規(guī)劃綱要將VOCs 新納入總量控制指標(biāo),提出VOCs 在重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)行業(yè)推進(jìn)揮發(fā)性有機(jī)物排放總量控制,全國(guó)排放總量下降10%以上。16年10月起,全國(guó)范圍啟動(dòng)征收VOCs排污費(fèi)。政府監(jiān)測(cè)能力建設(shè)將為相應(yīng)監(jiān)測(cè)儀器公司帶來(lái)新增市場(chǎng)。雄安新區(qū)建設(shè)為千年大計(jì),公司中標(biāo)雄縣VOCs 治理大單,為純正收益標(biāo)的。2015年9月公司中標(biāo)行業(yè)VOCs 治理領(lǐng)域首個(gè)大型項(xiàng)目——保定雄縣包裝印刷行業(yè)VOCs 第三方治理項(xiàng)目,為確保千年大計(jì)的推進(jìn),2017年公司在雄縣的VOCs 監(jiān)測(cè)、治理業(yè)務(wù)有望率先啟動(dòng)。結(jié)合一季度京津冀大氣污染情況調(diào)查,京津冀監(jiān)測(cè)治理需求將持續(xù)景氣。

　　公司大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí),由單一產(chǎn)品向“產(chǎn)品+服務(wù)+運(yùn)營(yíng)”模式升級(jí)。公司是國(guó)內(nèi)高端環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器龍頭企業(yè),也是國(guó)內(nèi)唯一擁有國(guó)家規(guī)劃的環(huán)境監(jiān)測(cè)網(wǎng)及污染減排監(jiān)測(cè)體系所需全部產(chǎn)品的企業(yè)。公司收購(gòu)的科迪隆、廣西先得是環(huán)境空氣和水質(zhì)監(jiān)測(cè)方面的第三方專(zhuān)業(yè)運(yùn)維服務(wù)商,打造“產(chǎn)品+服務(wù)+運(yùn)營(yíng)”監(jiān)測(cè)全產(chǎn)業(yè)鏈模式。此外,公司在16年H1還通過(guò)美國(guó)子公司收購(gòu)了Sunset Laboratory Inc.公司60%的股權(quán),布局了在碳?xì)馊苣z分析市場(chǎng);通過(guò)先河正源收購(gòu)了北京衛(wèi)家環(huán)境技術(shù)有限公司,切入了民品凈化領(lǐng)域。

　　投資評(píng)級(jí)與估值:由于一季報(bào)業(yè)績(jī)占比較低,我們維持17-18年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.55、2.11億元,給出19年盈利預(yù)測(cè)2.73億,對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.45、0.61、0.79元/股,17-18年P(guān)E 分別為68倍和50倍。我們認(rèn)為未來(lái)公司將加速進(jìn)入VOCs 治理、網(wǎng)格化監(jiān)測(cè)等高端領(lǐng)域,業(yè)績(jī)將進(jìn)入新一輪快速成長(zhǎng)期,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。             ：                        共 5 頁(yè)  首頁(yè) 上一頁(yè)  [1]  [2]  [3]  4  [5]  下一頁(yè) 末頁(yè)

　　津膜科技:營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng),工程拓展活躍未來(lái)業(yè)績(jī)可期

　　津膜科技300334

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券分析師：馬寶德 撰寫(xiě)日期：2017-03-02

　　事件:

　　津膜科技發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào),16年?duì)I業(yè)總收入7.49億元,同比增長(zhǎng)23.91%,歸母凈利潤(rùn)4739.6萬(wàn)元,同比降低10.39%。

　　投資要點(diǎn):

　　營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng),四季度單季增長(zhǎng)40%,研發(fā)費(fèi)用與利息增加、營(yíng)業(yè)外收入降低影響了利潤(rùn)水平

　　公司營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)穩(wěn)步上升,全年同比增長(zhǎng)23.91%,其中四季度單季度營(yíng)收3.53億元,相比15年四季度同比增長(zhǎng)約40%,營(yíng)收增長(zhǎng)明顯提速。

　　研發(fā)費(fèi)用繼續(xù)增長(zhǎng),體現(xiàn)在16年管理費(fèi)用達(dá)到1.22億元,相比15年增長(zhǎng)1387萬(wàn)元。財(cái)務(wù)費(fèi)用2648萬(wàn)元,較15年增加918萬(wàn)元。同時(shí)營(yíng)業(yè)外收入917萬(wàn)元,較15年降低1631萬(wàn)元,15年?duì)I業(yè)外收入主要為研發(fā)資助。

　　16年以來(lái)工程拓展提速,在手訂單飽滿,業(yè)績(jī)有望較快增長(zhǎng)

　　公司16年以來(lái)逐步向PPP、BOT等新型模式發(fā)展,異地拓展明顯提速,6月份中標(biāo)寧鄉(xiāng)PPP項(xiàng)目,8月份中標(biāo)西安渭北EPC項(xiàng)目并簽署貴州紫云縣PPP投資框架協(xié)議,12月與九江市玖城環(huán)保合資成立公司,于六盤(pán)水簽署污水治理合作協(xié)議,17年1月份中標(biāo)新疆工業(yè)園區(qū)污水廠,與盛聯(lián)節(jié)能于冀州鹽化工循環(huán)經(jīng)濟(jì)園合資成立公司。

　　6月份至今工程項(xiàng)目中標(biāo)約5.4億元,合作框架協(xié)議約15億元,并于兩個(gè)地市成立合資公司,而15年公司工程業(yè)務(wù)收入僅為4.35億元,未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性較大。

　　研發(fā)費(fèi)用有望得以穩(wěn)定

　　公司15年獲批“膜材料與膜應(yīng)用國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室”,成為行業(yè)內(nèi)唯一擁有膜材料及膜應(yīng)用國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室的企業(yè),與此同時(shí)15、16年研發(fā)費(fèi)用逐步提高,14-15年研發(fā)費(fèi)用分別為3893萬(wàn)元、6862萬(wàn)元,并且全部費(fèi)用化。16年研發(fā)費(fèi)用在15年基礎(chǔ)上繼續(xù)增加?？紤]到重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室已經(jīng)獲批一年多,趨于穩(wěn)定,17年研發(fā)費(fèi)用有望得以穩(wěn)定

　　收購(gòu)江蘇凱米與金橋水科進(jìn)程中,協(xié)同性強(qiáng),看好公司未來(lái)發(fā)展

　　公司擬14.27億元收購(gòu)江蘇凱米與金橋水科100%股權(quán),目前已收到證監(jiān)會(huì)行政許可項(xiàng)目審查一次反饋意見(jiàn)。并購(gòu)江蘇凱米將鞏固公司膜產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì),16、17、18年承諾凈利潤(rùn)6000萬(wàn)元,7500萬(wàn)元與9375萬(wàn)元。并購(gòu)金橋水科將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的工程能力。金橋水科在設(shè)計(jì)、總承包及工程咨詢方面資質(zhì)齊全,為西北地區(qū)知名的水處理工程公司,16、17、18年承諾凈利潤(rùn)2500萬(wàn)元,3250萬(wàn)元,4225萬(wàn)元。并購(gòu)?fù)瓿珊髮@著增強(qiáng)公司盈利能力,同時(shí)與上市公司業(yè)務(wù)之間協(xié)同性強(qiáng),看好公司未來(lái)進(jìn)一步的發(fā)展。

　　維持“推薦”評(píng)級(jí)

　　假設(shè)公司17年年中完成收購(gòu),7月份開(kāi)始并表,定增攤薄后預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.13、0.37及0.66元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)2016-2018年P(guān)E分別為138、38及26倍。考慮到公司膜產(chǎn)品具備核心競(jìng)爭(zhēng)力,并購(gòu)?fù)瓿珊笈c標(biāo)的之間業(yè)務(wù)協(xié)同性較強(qiáng),未來(lái)業(yè)績(jī)發(fā)展空間較大,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期;收購(gòu)及整合不達(dá)預(yù)期等             ：                        共 5 頁(yè)  首頁(yè) 上一頁(yè)  [1]  [2]  [3]  [4]  5