滬膠經(jīng)歷近四個(gè)月的橫盤整理之后，最終在1月底破位下行。前期多空爭(zhēng)奪比較激烈，但最終價(jià)格天平還是倒向空頭一方。當(dāng)前高庫(kù)存高基差的格局決定了滬膠價(jià)格將維持弱勢(shì)運(yùn)行。預(yù)計(jì)滬膠短期供需偏弱，價(jià)格有壓力，中期有望在基差修復(fù)后迎來(lái)季節(jié)性上漲行情。

　　短期供應(yīng)充裕

　　由于進(jìn)口量繼續(xù)增加以及庫(kù)存持續(xù)累積，滬膠短期供應(yīng)依然充裕。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，2017年12月中國(guó)的天膠進(jìn)口量繼續(xù)創(chuàng)新高，共進(jìn)口天然橡膠(包含乳膠、混合膠等10個(gè)稅則號(hào))70.91萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)29.40%，同比增長(zhǎng)20.42%，創(chuàng)下單月進(jìn)口量歷史最高紀(jì)錄。同時(shí)，青島保稅區(qū)庫(kù)存尚處持續(xù)累積通道，截至1月中旬，青島保稅區(qū)庫(kù)存增加到24.63萬(wàn)噸。去年12月國(guó)內(nèi)開始步入停割期，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵補(bǔ)不了當(dāng)月國(guó)內(nèi)進(jìn)口量的增加。

　　不過(guò)，泰國(guó)、越南等國(guó)外主產(chǎn)區(qū)在2月也將陸續(xù)面臨停割，供應(yīng)的季節(jié)性萎縮雖然暫未體現(xiàn)，但2月后直到一季度末、二季度末，供應(yīng)量將明顯減少。

　　下游消費(fèi)待春節(jié)后恢復(fù)

　　由于國(guó)內(nèi)庫(kù)存充足，下游工廠仍愿維持偏低庫(kù)存按需采購(gòu)。1月下游只有小部分工廠備貨，且備貨時(shí)間也約只備到2月底、3月初，年前備貨力度弱于去年同期。但下游消費(fèi)將在春節(jié)后恢復(fù)，同時(shí)迎來(lái)階段性的生產(chǎn)旺季。年前沒(méi)有備貨的工廠，將會(huì)增加年后備貨的可能性，年后下游工廠的備貨力度將對(duì)期價(jià)起到支撐作用。

　　同時(shí)，短期下游消費(fèi)還將面臨假期的利空沖擊。隨著春節(jié)假期臨近，下游開工率因?yàn)楣S放假，將出現(xiàn)明顯下行。春節(jié)越臨近，下游開工率越接近冰點(diǎn)，短期的消費(fèi)弱勢(shì)將繼續(xù)施壓盤面價(jià)格。

　　等待基差修復(fù)

　　春節(jié)前夕，下游消費(fèi)清淡，滬膠季節(jié)性供應(yīng)萎縮的預(yù)期暫時(shí)不能改變當(dāng)前供應(yīng)充裕的現(xiàn)實(shí)，高庫(kù)存高基差的格局決定滬膠價(jià)格將維持弱勢(shì)運(yùn)行。當(dāng)前正通過(guò)期價(jià)的下挫去修復(fù)持續(xù)3個(gè)月之久的高基差，目前主力合約與混合膠的價(jià)差已從前期接近3000元/噸縮窄到1500元/噸水平，但基差仍處高位。只有等到基差修復(fù)完畢，同時(shí)春節(jié)后看到庫(kù)存有效下降，膠價(jià)方能見底，屆時(shí)才可能迎來(lái)季節(jié)性的上漲行情。