風(fēng)電競(jìng)爭(zhēng)性配置范圍框定，19年影響較小

　　近日，廣東省發(fā)改委公布《廣東省海上風(fēng)電項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)配置辦法(試行)》、《廣東省陸上風(fēng)電項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)配置辦法(試行)》。這是全國范圍內(nèi)公布的第一份風(fēng)電項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)配置實(shí)施細(xì)則。相較于今年8月份的征求意見稿，文件提升了對(duì)就地消納條件的分值，對(duì)部分打分項(xiàng)目的細(xì)節(jié)有所更新。

　　文件分陸上和海上對(duì)風(fēng)電項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)性配置方法進(jìn)行規(guī)定。對(duì)于海上風(fēng)電而言，已確定投資主體但未在2018年底前核準(zhǔn)的項(xiàng)目和在2018年5月18日前未確定投資主體的項(xiàng)目均參與競(jìng)爭(zhēng)性配置。陸上風(fēng)電則按照國家文件精神，2019年起新增核準(zhǔn)的集中式風(fēng)電則需參與競(jìng)爭(zhēng)性配置。考慮到風(fēng)電核準(zhǔn)及建設(shè)的周期，我們認(rèn)為19年并網(wǎng)的裝機(jī)仍將以之前核準(zhǔn)在建的機(jī)組為主，基本上不會(huì)受到競(jìng)爭(zhēng)性配置政策的影響。

　　打分規(guī)則注重技術(shù)優(yōu)勢(shì)，不鼓勵(lì)過度競(jìng)價(jià)

　　風(fēng)電競(jìng)爭(zhēng)性配置政策的出發(fā)點(diǎn)在于用接近市場(chǎng)化的手段分配優(yōu)質(zhì)風(fēng)電資源，在促進(jìn)優(yōu)勢(shì)風(fēng)電企業(yè)發(fā)展的同時(shí)降低國家補(bǔ)貼資金的壓力。從海上風(fēng)電的打分細(xì)則來看，資產(chǎn)規(guī)模大、負(fù)債率低、已有成熟運(yùn)營業(yè)績(jī)且技術(shù)實(shí)力優(yōu)越的發(fā)電企業(yè)較占優(yōu)勢(shì)。申報(bào)電價(jià)作為打分的重要組成部分，其降價(jià)帶來的邊際效益逐步遞減。從0.85元/千瓦時(shí)降價(jià)到0.84元/千瓦時(shí)，每降0.05分錢加1分，相當(dāng)于20分；從0.84元/千瓦時(shí)到0.83元/千瓦時(shí)，每降0.1分錢加1分，相當(dāng)于10分；0.83元/千瓦時(shí)后每2分錢加1分，此檔降價(jià)帶來的得分效益已明顯減小，我們判斷相關(guān)競(jìng)價(jià)有望維持在0.83元/千瓦時(shí)左右。整體來看運(yùn)營商盲目競(jìng)價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，大家將更專注于比拼技術(shù)和效率，有利于風(fēng)電行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

　　存量資產(chǎn)價(jià)值重估，推薦【福能股份(600483)、股吧】

　　短期來看，競(jìng)爭(zhēng)性配置政策可能對(duì)風(fēng)電運(yùn)營商投資熱情有所沖擊，倒逼產(chǎn)業(yè)鏈上游降價(jià)。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，此政策有利于風(fēng)電行業(yè)優(yōu)勝劣汰，進(jìn)一步推動(dòng)風(fēng)電行業(yè)邁向平價(jià)上網(wǎng)。綜合而言，目前主要風(fēng)電運(yùn)營商在建機(jī)組基本不受影響，成長(zhǎng)性在一定程度上有所保障?？紤]到未來遠(yuǎn)期項(xiàng)目補(bǔ)貼力度受競(jìng)爭(zhēng)性政策影響有所減弱，存量的高ROE的風(fēng)電資產(chǎn)價(jià)值有望重估。我們重點(diǎn)推薦福能股份，其存量風(fēng)電資產(chǎn)運(yùn)營優(yōu)異，在建17.3萬千瓦陸上風(fēng)電+40萬千瓦海上風(fēng)電均不受國家風(fēng)電競(jìng)爭(zhēng)性政策影響，電價(jià)和收益率較有保障。假設(shè)公司未來在建工程按計(jì)劃投產(chǎn)，在不考慮資產(chǎn)注入影響的情況下，我們預(yù)計(jì)，2018-2020年公司歸母凈利潤(rùn)分別為11.59億元、14.33億元、16.52億元，分別對(duì)應(yīng)EPS為0.75元、0.92元、1.06元，維持“買入”評(píng)級(jí)。