宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,家電板塊估值大幅下挫

　　18年中國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇了近年少有的負(fù)面因素影響,經(jīng)濟(jì)下滑壓力較大,家電行業(yè)整體雖然在收入及利潤(rùn)端取得了雙增長(zhǎng)的成績(jī),但是市場(chǎng)份額向龍頭企業(yè)加速聚斂的分化情況顯現(xiàn)。截止18年12月23日,中信家電指數(shù)在18年下跌30.62%,位居中信一級(jí)行業(yè)的17位,較大盤(pán)整體指數(shù)表現(xiàn)更弱。細(xì)分子行業(yè)也是全軍覆沒(méi),權(quán)重最大、業(yè)績(jī)依然最為穩(wěn)定的白電板塊全年漲幅-29.35%,與17年的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌行情形成強(qiáng)烈對(duì)比。

　　冰洗空銷(xiāo)量進(jìn)入新常態(tài),白電三巨頭護(hù)城河優(yōu)勢(shì)明顯

　　18年1-10月空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)銷(xiāo)量增速分別為5.56%、-1.57%和2.53%,但是產(chǎn)品高端化進(jìn)程沒(méi)有打斷,頭部企業(yè)在市場(chǎng)份額、單品溢價(jià)方面優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯。黑電行業(yè)巨頭鏖戰(zhàn)的格局未發(fā)生顯著變化,長(zhǎng)虹逐漸掉隊(duì)一線梯隊(duì)。在大家電品類(lèi)方面,我們依舊看好空調(diào)品種,受18年庫(kù)存壓力的客觀存在,我們預(yù)計(jì)19年空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)仍然能有5%左右的增幅。冰洗產(chǎn)品增速放緩,重點(diǎn)關(guān)注受益高端化產(chǎn)品迭代及精細(xì)化管理提升的龍頭公司。重點(diǎn)推薦標(biāo)的為格力電器(000651)、美的集團(tuán)(000333)和【青島海爾(600690)、股吧】(600690)。

　　廚電受地產(chǎn)增速下滑壓制,估值修復(fù)將是19年主題

　　廚電因?yàn)椤昂蟮禺a(chǎn)”屬性在時(shí)間周期與出貨量?jī)煞矫媸艿降禺a(chǎn)行業(yè)的擾動(dòng)影響極大,地產(chǎn)竣工及銷(xiāo)售面積過(guò)去連續(xù)2年下滑極大壓制影響了廚電龍頭業(yè)績(jī)和估值。長(zhǎng)期維度來(lái)看,城鎮(zhèn)化進(jìn)程疊加行業(yè)“大行業(yè)、小公司”競(jìng)爭(zhēng)格局下集中度的提升是廚電行業(yè)成長(zhǎng)的推動(dòng)力,未來(lái)隨著城鎮(zhèn)化的縱深推進(jìn)以及家庭進(jìn)一步小型化,廚電行業(yè)依舊是家電中成長(zhǎng)確定的細(xì)分子行業(yè)。展望19年,廚電行業(yè)最悲觀恐慌時(shí)期已經(jīng)過(guò)去,估值大幅下挫、同時(shí)基本面依然優(yōu)質(zhì)的公司將迎來(lái)一個(gè)估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

　　重點(diǎn)推薦標(biāo)的

　　為華帝股份(002035)和【浙江美大(002677)、股吧】(002677)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、終端零售市場(chǎng)需求大幅下挫;2、上游銅鋁、鋼材、塑料等原材料價(jià)格上漲;3、房地產(chǎn)市場(chǎng)投資和銷(xiāo)售繼續(xù)下滑;4、宏觀經(jīng)濟(jì)大幅放緩。