機(jī)構(gòu)：中金公司 研究員：寧靜鞭 張宇 楊誠

　　

　　行業(yè)近況上周成交量跟蹤：各大城市上周成交量環(huán)比上上周均值下降16%（上周區(qū)間：2014年12月1日～2014年12月7日）。十二月第一周成交量較十一月第一周上升14%，同比去年十二月第一周中值上升12%。年初至今累計(jì)成交量均值的同比跌幅為17%。

　　

　　評(píng)論周成交量回顧：上周成交量較上上周有所回落，主要是受月末高基數(shù)影響。我們重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的16個(gè)城市中，13個(gè)城市成交量周環(huán)比下降，僅三個(gè)城市周環(huán)比上升。周成交均價(jià)回顧：上周成交整體價(jià)格環(huán)比均值下降2%，中值下降1%。

　　

　　環(huán)渤海：北京、天津和青島上周成交量環(huán)比分別下跌52%、23%和13%；而濟(jì)南環(huán)比上升15%。

　　

　　長(zhǎng)三角：上海、杭州和蘇州上周成交量環(huán)比分別下跌25%、9%和34%，而南京環(huán)比上升1%。

　　

　　珠三角：深圳、廣州、東莞和廈門上周成交量分別錄得9%、10%、43%和24%的環(huán)比跌幅。

　　

　　其它：重慶、成都和長(zhǎng)沙上周成交量環(huán)比分別下滑22%、12%和12%，而武漢則環(huán)比上升14%。

　　

　　估值與建議

 

        a股投資策略：2015年來自政策的驚喜多于基本面，隨著貨幣信號(hào)明確，我們看好未來1~2季度地產(chǎn)股表現(xiàn)，2015年基本面將平穩(wěn)，房?jī)r(jià)難以大漲，但地產(chǎn)股估值將隨著未來更多降準(zhǔn)、降息舉措，或者a股加入msci大幅提升，買地產(chǎn)股好過于買房。股票短期關(guān)注高杠桿率、現(xiàn)房存貨較多的企業(yè)，中小型開發(fā)商如中華企業(yè)、中南建設(shè)、榮盛發(fā)展和首開股份，龍頭中保利地產(chǎn)和招商地產(chǎn)等；中期則配臵龍頭，關(guān)注國企改革/并購、多元化轉(zhuǎn)型、區(qū)域發(fā)展、工業(yè)舊改四大主題性機(jī)會(huì)。

　　

　　h股投資策略：成交量延續(xù)同比上升勢(shì)頭，預(yù)計(jì)本月中后段還將重拾環(huán)比增長(zhǎng)。目前供應(yīng)收縮、貨幣寬松的狀況類似1h09和2012，預(yù)計(jì)本輪地產(chǎn)板塊絕對(duì)收益可達(dá)30%-50%。重點(diǎn)推薦估值低、彈性高的融創(chuàng)、綠城，以及龍頭公司華潤(rùn)、中海。

　　

　　風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)放緩，貨幣政策放松力度弱于預(yù)期。