鋼鐵：關(guān)注穩(wěn)增長帶來的投資機遇 薦8股 2014-12-31    類別：行業(yè)研究  機構(gòu)：中銀國際  研究員：樂宇坤

展望2015年，全球經(jīng)濟將進一步有所改善，但回升幅度依然溫和，且各經(jīng)濟體將出現(xiàn)明顯分化，對中國來說，2015年經(jīng)濟下行壓力仍然存在，特別是上半年經(jīng)濟下行壓力較大，宏觀背景仍將對2015年金屬價格形成較大壓力。但危中藏機，中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱，但中國政府在基建上的投入力度正在加大，此外，國家的“大戰(zhàn)略”——“一帶一路”規(guī)劃也在加緊制定中。近期中央經(jīng)濟工作會議將“穩(wěn)增長”作為2015年的首要經(jīng)濟任務(wù)，這與去年強調(diào)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和控制債務(wù)風(fēng)險大不相同。未來基建投資對穩(wěn)增長的貢獻(xiàn)將持續(xù)顯現(xiàn)，將在很大程度上對沖房地產(chǎn)投資下滑風(fēng)險，從而對鋼鐵需求形成有力支撐。我們預(yù)計2015年鋼鐵行業(yè)下游需求將維持小幅增長的態(tài)勢，而出口仍有望保持高位。中國央行自2014年11月22日起降息，下游的房地產(chǎn)和基建將明顯受益，我們預(yù)計2015年1季度末會在鋼鐵的需求端體現(xiàn)出來，我們比較看好2015年春節(jié)后需求增量出現(xiàn)對鋼價的拉動，相信鋼鐵上市公司的投資機會屆時也會相應(yīng)體現(xiàn)。我們目前仍維持對鋼鐵行業(yè)中立的評級。

支撐評級的要點中國政府在基建上的投入力度正在加大，9月份以來，國家發(fā)改委批復(fù)鐵路項目的進度大大加速。據(jù)不完全統(tǒng)計，最近兩個多月，國家有關(guān)部門批了1.1萬億投資額的27個項目，地方政府也從“強改革”的“不做為”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺e極有為”，推出了近3萬億的投資項目。

2014年鋼材社會庫存創(chuàng)了多年來的新低，社會庫存去的比較徹底。因此，一旦價格上漲，補庫需求可能會比較強烈。

2014年受制于信貸收緊，鋼鐵企業(yè)出現(xiàn)了難得的“主動性”減產(chǎn)。2015年，對鋼鐵行業(yè)信貸繼續(xù)從緊，因此企業(yè)仍將謹(jǐn)慎經(jīng)營，產(chǎn)量大幅增長存在難度，而未來新增產(chǎn)能的壓力也不大。

從原料端來看，鐵礦石價格趨勢性還可能下跌，但我們預(yù)計進一步的下跌空間已經(jīng)有限。。

隨著2015年1月1日開始執(zhí)行新的排放標(biāo)準(zhǔn)，國內(nèi)部分企業(yè)噸鋼運營費用比目前達(dá)標(biāo)要求要增加近40%，這將加大成本對鋼價的支撐力度。

評級面臨的主要風(fēng)險2015年全球經(jīng)濟復(fù)蘇仍不穩(wěn)定，特別是中國經(jīng)濟增速面臨繼續(xù)下滑風(fēng)險，給鋼材需求蒙上一層陰影。

重點推薦我們比較看好2015年春節(jié)后需求增量出現(xiàn)對鋼價的拉動，相信鋼鐵上市公司的投資機會屆時也會相應(yīng)體現(xiàn)。其中，鋼鐵行業(yè)中的具有產(chǎn)品優(yōu)勢的龍頭公司，將更為受益。2015年將是全面深化改革深入貫徹落實的階段，國企改革將是其中的重頭戲，相應(yīng)的投資機會也值得關(guān)注。

具體來說，我們繼續(xù)看好行業(yè)龍頭寶鋼股份，主要是：1）公司產(chǎn)品定位高端，具有較強的盈利能力；2）股權(quán)激勵力度較大；3）有望首先邁出國企改革的步伐；4）估值仍便宜。新興鑄管是細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)龍頭，公司利用自己的領(lǐng)先優(yōu)勢積極進行兼并重組，未來前景樂觀。我們?nèi)钥春孟掠涡枨罅己玫淖有袠I(yè)，包括受益于下游核電發(fā)展的能源裝備材料公司久立特材以及高溫合金生產(chǎn)商鋼研高納（軍工高端材料代表企業(yè)）。包鋼股份逐漸拓展稀土資源業(yè)務(wù)，也值得關(guān)注。

此外，國家“一帶一路”戰(zhàn)略將繼續(xù)提供良好的主題性投資機會，相應(yīng)公司包括：柳鋼股份、馬鋼股份、八一鋼鐵。