日常消費(fèi)品：價(jià)值回歸 薦12股

2015-01-05    類別：行業(yè)研究  機(jī)構(gòu)：中金公司  研究員：呂若晨 袁霏陽(yáng)

投資建議a股：市場(chǎng)風(fēng)格持續(xù)轉(zhuǎn)換，消費(fèi)旺季悄然來(lái)臨。鑒于去年板塊表現(xiàn)墊底及背后所隱含的悲觀預(yù)期已基本反映在估值中，15年食飲板塊行情或?qū)⒉辉俪良拧?月開(kāi)局建議把握兩條投資主線（1）白酒板塊行情：推薦真正具備品牌與產(chǎn)品力，主動(dòng)推行控量保價(jià)，且長(zhǎng)期價(jià)值已被低估的一線龍頭茅臺(tái)、洋河、五糧液（2）最有望受益于春節(jié)錯(cuò)位帶來(lái)的消費(fèi)大年標(biāo)的：露露、洽洽、三全。同時(shí)建議重點(diǎn)關(guān)注低估值的乳品龍頭，以及仍在拐點(diǎn)期的張?jiān)/b。

h股：港股情緒依舊相對(duì)保守，本期我們繼續(xù)推薦有估值安全邊際的“小市值”股票，理由是基本面情況與“大市值”公司并無(wú)太大差異下折價(jià)明顯，政策寬松預(yù)期有望推動(dòng)估值提升，建議買入預(yù)期過(guò)度悲觀的現(xiàn)代牧業(yè)和價(jià)值未被市場(chǎng)充分發(fā)掘的中國(guó)圣牧、基本面穩(wěn)健但估值有吸引力的卜峰國(guó)際以及奶粉品牌雅士利。

理由11月商超渠道監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)亮點(diǎn)：（1）高端白酒茅臺(tái)/五糧液量?jī)r(jià)環(huán)比下滑，國(guó)窖1573環(huán)比量增明顯；（2）高端奶：金典/特侖蘇同比+20.2%/-7.9%；兒童奶qq星/未來(lái)星/旺仔牛奶同比+5.7%/-29.6%/-2.8%；常溫酸奶莫斯利安/純甄同比-8.0%/+352%，安慕希環(huán)比+33.7%；進(jìn)口液奶品牌中安佳/光明優(yōu)+/妙可增長(zhǎng)較快；（4）醬油中海天/廚邦/加加銷售額同比+2.5%/23.4%/12.0%，領(lǐng)先其他品牌；（5）啤酒同比增長(zhǎng)明顯，百威/雪花增速亮眼；（6）肉制品銷售額同比下滑，雙匯下滑幅度低于對(duì)手；（7）速凍米面銷售額同比小幅下滑，思念份額提升明顯。

11月當(dāng)月的商超終端銷售額同比變化如下：乳品-2.2%（奶粉-13.5%、液體奶-1.6%、酸奶+10.3%）；速凍米面-4.7%；肉制品-17.1%；醬油-2.0%；白酒-9.3%；啤酒+13.4%；方便面-12.8%；蛋白質(zhì)飲料+2.9%；包裝水-2.3%；茶飲料-6.5%；果汁飲料-3.5%。

年初累計(jì)的商超終端銷售額同比變化如下：乳品+6.1%（奶粉-12.2%、液體奶+8.1%、酸奶+22.3%）；速凍米面-1.0%；肉制品-8.4%；醬油+5.8%；白酒+1.1%；啤酒+16.7%；方便面-2.0%；蛋白質(zhì)飲料+12.6%；包裝水+8.9%；茶飲料-2.2%；果汁飲料+0.9%。

盈利預(yù)測(cè)與估值維持板塊內(nèi)公司的盈利預(yù)測(cè)，一線白酒公司15年市盈率13-20倍，快消類公司16-75倍。

風(fēng)險(xiǎn)部分品類渠道代表性有限；本套監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)方式和渠道代表性參見(jiàn)報(bào)告附錄1-2。