本報告導讀：

　　2014年q4“一帶一路”主題投資和央企低估值回歸兩大風口仍未改變基金在建筑板塊低配-0.7%的配置格局，建議2015年關注還未被市場充分認識的轉型和國改標的。

　　摘要：

　　2014年q4建筑行業(yè)超額收益明顯，但基金較少參與，行業(yè)倉位配置仍然處于低配。受益于“一帶一路”國家戰(zhàn)略實施以及央企估值回歸，4季度建筑板塊創(chuàng)2003年q1以來最大幅度59.1%，跑贏大盤23.4個百分點。雖2014年h2建筑行業(yè)啟動大行情，但建筑板塊基金仍然維持低配水平，2014年q4低配比例達-0.7%，其原因在于：

　?、僦鲃有突饏⑴c本輪投資積極性不高，被動型基金增持較多（股票和偏股型基金重倉建筑股市值占比大幅度下降）；②基金對建筑股的增持力度未超過建筑整體上漲所帶動標配比例的上升幅度（基金建筑股市值占股票投資市值：14q32.2%，14q42.8%，環(huán)比增0.6pp；建筑行業(yè)標配比例：14q32.5%，14q43.45%，環(huán)比增0.95pp）。從行業(yè)配置比例看建筑業(yè)僅高于采礦、金融等，處中下游水平。（注：以建筑行業(yè)市值占a股總市值比例標準行業(yè)配置，基金持有建筑股占比若低于此比例為低配，比例的差值即為低配的比例。）基建房建和裝飾裝修類龍頭公司股票依然是機構持股最多的板塊。

　　從持股機構數(shù)來看，中國建筑、金螳螂、中國鐵建、中工國際、中國交建居前五位；從持股數(shù)量來看，中國建筑、金螳螂、中國化學、中國鐵建、葛洲壩前五位；從市值來看，中國建筑、金螳螂、中國鐵建、中工國際、亞廈股份居前五位；從基金持股占流通股比例來看，金螳螂、亞廈股份、中國海城、中工國際、蒙草抗旱居于前五位。

　　2014年q4基金占建筑公司流動市值比例變動最大板塊為房建和基建（凈增加）、裝飾裝修（凈減少）：相對于2014年q3，2014年q4基金持股占公司流通市值水平凈增加最多的是中國海城、中國交建、葛洲壩、安徽水利、隧道股份。4季度基金持股占流通股比例凈減少最多的是東易日盛、洪濤股份、亞廈股份、蘇交科、中工國際。

　　按基金的地域來看：①從不同地域基金重倉建筑股看，上海占比44%，北京占22%，深圳占28%，廣州僅5%。上海環(huán)升6pp，深圳環(huán)降6pp。

　　②各地重倉股存在一定異同，房建、基建、裝飾是各地重點投資細分子領域。q4上海、深圳、廣州基金重倉基礎建設，北京基金重倉房屋建設。按照基金規(guī)模來看：①受板塊表現(xiàn)影響，基金重倉建筑股占基金凈值比例環(huán)比下降，規(guī)模60-80億的基金下降最多，環(huán)降1.8pp。

　?、诓煌?guī)?；鸬闹貍}建筑個股沒有明顯差異，主要集中在中國建筑、金螳螂、中國鐵建、中工國際、中國中鐵等優(yōu)質個股。

　　投資建議：2015年建工行業(yè)策略定位“配置新思維、投資新趨勢”，行業(yè)增持評級。在經濟結構轉型與國企改革未來兩大趨勢之下，建議關注建筑板塊中試足創(chuàng)新商業(yè)模式、進軍新興細分領域、深化自身改革的上市標的。重點公司推薦：國企改革標的-葛洲壩、中國建筑、安徽水利；轉型升級標的-蘇交科、金螳螂、海鷗衛(wèi)浴、洪濤股份等。