投資要點：

　　事件：周五央行表示，存款保險制度預計很快會實施，起步階段將實行單一費率，后續(xù)逐步過渡到差別化費率。另據報道，銀監(jiān)會稱中國銀行業(yè)金融機構2014年末不良貸款率1.64%，商業(yè)銀行2014年末不良貸款率1.29%。不必擔憂，14年銀行不良處置力度加大，風險有序釋放，集腋成裘不可取，及早治療才是正道。

　　銀行不良呈結構差異，過度擔憂導致銀行低估值，暴露并系統(tǒng)解決問題是資產質量改善的開始。商業(yè)銀行12月末不良率1.29%，較年初提升29bp，較三季度末提升13bp，資產質量風險逐步釋放，不良率和不良貸款呈雙升態(tài)勢，反映實體經濟運行現(xiàn)狀。從結構來看，大型商業(yè)銀行、股份航、城商行、和農商行三季度末不良率分別為1.12%、1.09%、1.11%和1.86%，更多不良增長在于管理不善、業(yè)務過度激進、區(qū)域風險集中的部分城商行和農商行層面，上市銀行仍保持較為穩(wěn)定的資產質量和盈利狀況。

　　不破不立，資產質量改善的開始。市場對于銀行不良資產風險的擔憂一直存在，且過度擔憂，表現(xiàn)在銀行估值上，就是前幾年銀行呈現(xiàn)的“破凈”屌絲狀態(tài)。2014年政府和監(jiān)管層從大處布局：地方債務問題整理（明確地方債務的存量和增量問題，盡可能規(guī)避債務風險），信貸資產證券化備案制落地（銀行通過“真實出售”信貸資產給市場參與者，實現(xiàn)不良風險的社會性分散，中長期將大幅緩解目前的資產質量問題），地方版amc推出，從不良貸款的產生和化解兩端著手化解資產質量問題，中場期改善銀行資產質量問題。遮遮掩掩，市場易過度擔憂不良問題，給予銀行低估值；中長期布局，系統(tǒng)梳理不良資產的產生、處置等環(huán)節(jié)，不良風險釋放，這正是著手解決問題的開始。

　　存款保險制度加快推進，銀行業(yè)焦點轉移。潘功勝表示，存款保險制度建設取得實質性進展，制度出臺前的各項準備工作已經就緒。預計存款保險制度可能將會落地，目前開局階段存款機構繳費將按照單一費率制，后續(xù)按照存款類金融機構風險水平逐步過渡到差別費率制。參照美國、日本等經濟實體經驗，存款保險制度為銀行業(yè)市場化改革的前置選項，后續(xù)預計面向企業(yè)及個人大額存單、民營資本準入門檻降低、存款利率上限放開等金融改革措施將擇時實施，銀行業(yè)競爭業(yè)態(tài)將逐步改變。2014年末金融機構貸款余額81.68萬億，同比增長13.60%，經濟增速放緩背景下，作為間融融資方式主體的銀行業(yè)不可避免的放緩增速。舊瓶裝新酒，不一樣的味道，銀行業(yè)關注焦點未來在于金融改革創(chuàng)新推動下的銀行個體差異化競爭，更多特色化銀行脫穎而出。

　　選擇攻守兼?zhèn)涞你y行。薦股方面綜合考慮不良率、低估值和差異化發(fā)展的銀行標的?？申P注華夏、光大、北京和中行；買未來，給予特色差異化發(fā)展的優(yōu)秀銀行以高溢價，持續(xù)關注寧波銀行（資產結構調整豐富收入來源，客戶結構調整目標大零售，不可忽略的小銀行，參考深度報告《寧波銀行(002142)-結構調整效果顯同質競爭一亮色》）、平安銀行（穩(wěn)步轉型零售銀行，金融創(chuàng)新對沖息差收窄）和興業(yè)銀行。

　　風險提示：資產質量調整超預期