事件：

　　中國人民銀行決定，自2015年2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5%。

　　投資建議：

　　寬松有望持續(xù)，后期有望繼續(xù)降準(zhǔn)。近期人民幣頻頻走貶，而短期內(nèi)傳統(tǒng)的外匯占款渠道貨幣投放受阻，熱錢外流持續(xù)，種種客觀條件都表明近期資金面不容樂觀。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在匯率貶值和降準(zhǔn)之間存在著高度的相關(guān)性，隨著ipo發(fā)行的加速和公司債注冊(cè)制的臨近，從資本市場(chǎng)到經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道正在打通，從而掃清了貨幣放松的障礙，預(yù)計(jì)年內(nèi)降準(zhǔn)次數(shù)有望在3次以上。

　　降準(zhǔn)周期中地產(chǎn)銷售和地產(chǎn)股表現(xiàn)優(yōu)異：

　　1）基本面表現(xiàn)情況：首次降準(zhǔn)6個(gè)月之內(nèi)銷售明顯改善。通過比照2008年和2011年兩次降準(zhǔn)周期可以看到，兩次降準(zhǔn)之后行業(yè)銷售均存在明顯恢復(fù)，持續(xù)恢復(fù)時(shí)間在1年以上。

　　2）股價(jià)表現(xiàn)：降準(zhǔn)后第1個(gè)月、第3個(gè)月到6個(gè)月表現(xiàn)最佳。從歷史規(guī)律看，房地產(chǎn)指數(shù)在降準(zhǔn)之后表現(xiàn)不俗。各降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)發(fā)生后六個(gè)月之內(nèi)，地產(chǎn)股70%以上的概率取得明顯絕對(duì)和相對(duì)的收益。

　　除宏觀政策支持外，未來仍存在大量可選擇產(chǎn)業(yè)政策路徑。行業(yè)2014年全國土地成交面積處于行業(yè)近幾年來低位，絕對(duì)數(shù)近3.3億平，增速同比下行14%。2014年全國房地產(chǎn)新開工面積18億平，同比減少10.7%。新開工數(shù)據(jù)不論從絕對(duì)值還是增速均創(chuàng)2008年以來新低。土地購置和新開工面積增速均處于低位，以上因素將造成后期地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政策難緊易松。

　　重申看好行業(yè)基本面復(fù)蘇。目前跟蹤的一線城市和二線城市的庫存水平來看，一線城市的庫存去化水平已經(jīng)回歸到近五年較低位置，而二線城市的庫存水平相比近五年仍處于相對(duì)高位，但目前在銷售改善下已經(jīng)開始逐步下降。我們認(rèn)為目前降準(zhǔn)降息周期配合下，行業(yè)2015年將處于加速復(fù)蘇狀態(tài)。重申繼續(xù)看好行業(yè)基本面復(fù)蘇。

　　投資建議：買入地產(chǎn)，看好未來3到6個(gè)月地產(chǎn)超額收益能力。截至2015年2月4日，a股市場(chǎng)動(dòng)態(tài)（ttm）pe在17.3倍，房地產(chǎn)板塊動(dòng)態(tài)（ttm）pe在20.75倍。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)處于開發(fā)商從庫存拐點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向盈利拐點(diǎn)的核心時(shí)段。繼續(xù)看好行業(yè)，強(qiáng)調(diào)“珍惜手中低價(jià)藍(lán)籌”，看好龍頭15年pe動(dòng)態(tài)10倍以上。大方向繼續(xù)擇股圍繞“大市值、高訴求、新邏輯”九字原則，保利、招商、萬科、僑城是首選！繼續(xù)推薦高彈組合首開、華夏、世聯(lián)、格力、金科和各子板塊龍頭（張江、金融街、南京高科）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。