本期投資提示：

　　央行下調(diào)存款準備金率。中國人民銀行決定，自2015年2月5日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，為進一步增強金融機構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)的支持力度，對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

　　本期投資要點：

　　降準是一個小聲的集結(jié)號并不是撤退信號，行業(yè)獲得相對收益概率較大。由于最近大盤進入盤整階段，成長股熱度明顯上升，市場上有一種聲音認為降準是減持金融地產(chǎn)最后的機會，我們則認為降準是一個小聲的集結(jié)號，后面可期待二次降息的大號角和持續(xù)的政策寬松：1）市場已經(jīng)過近一個月的盤整，龍頭調(diào)整充分：年初至今，地產(chǎn)板塊漲幅為-0.11%，相比滬深300指數(shù)-3.73%仍有相對收益，但龍頭萬科下降7.9%、保利下降7.2%，已經(jīng)進行了充分調(diào)整；2）歷史上降息獲得相對收益概率明顯：2008年以來共有6次降準，其中地產(chǎn)板塊在隨后的1周，3次有絕對收益概率50%，5次有相對收益概率83%；1個月中，3次有絕對收益概率50%，4次有相對收益概率67%；3）后續(xù)政策寬松依舊可期，二次降息或是大聲的集結(jié)號：對經(jīng)過一個月盤整的地產(chǎn)板塊將是一個小聲的集結(jié)號，之前地產(chǎn)政策預期遲遲未兌現(xiàn)的擔憂將消除，后續(xù)更可以期待二次降息的大號角，以及降首付、政府回購商品房、公積金貸款調(diào)整、交易稅費減免、營改增、reits地產(chǎn)金融創(chuàng)新等持續(xù)的政策寬松。

　　地產(chǎn)供需資金面都有望寬松，一次降準不足以強復蘇，行業(yè)依舊呈現(xiàn)弱復蘇狀態(tài)：1）行業(yè)資金面有望受益：根據(jù)申萬銀行組的判斷，本次降準將釋放5693億流動性（扣除定向降準部分），地產(chǎn)資金來源中來自銀行貸款占比約28.6%，地產(chǎn)行業(yè)開發(fā)貸和按揭貸都有希望受益，從目前我們跟蹤的情況來看，按揭貸支持力度將明顯加大，且利率有望進一步下行，我們認為地產(chǎn)開發(fā)貸也當從銀行授信限制行業(yè)中移除；2）一次降息一次降準并不足以支撐行業(yè)大幅復蘇：可比口徑的房價指數(shù)從2011年開始，我們觀察最近一次的降準通道（2011年底至2012年中），降息并不足以支撐房價，當時降準的同時伴隨著房價的二次探底，而最終振興行業(yè)的依然是市場規(guī)律，當持續(xù)的價格調(diào)整最后直至觸發(fā)需求放量的時候，行業(yè)自然恢復景氣向上。3）行業(yè)弱復蘇狀態(tài)基本得到確認：從高頻跟蹤的數(shù)據(jù)來看，1月地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)同比增長12.5%、百城均價經(jīng)歷8個月后止跌，地產(chǎn)銷售恢復已經(jīng)初步得到驗證，未來如果三月小陽春伴隨二次降息，板塊將獲得更大的提升機會。

　　投資建議：降準是一個小聲的集結(jié)號，不是撤退信號，行業(yè)供需資金面有望受益，但一次降息降準并不足以支撐行業(yè)強復蘇，后續(xù)政策依舊可期，行業(yè)投資機會變得更加均衡，龍頭、京津冀、轉(zhuǎn)型、再融資和園區(qū)創(chuàng)新將多點開花。隨著市場進入到一個慢牛行情，從我們策略團隊的角度偏向alpha，從我們行業(yè)的角度投資機會也更加均衡，龍頭的低估值優(yōu)勢依舊在牛市中是最簡單的投資邏輯，此外京津冀、轉(zhuǎn)型和園區(qū)創(chuàng)新等主題性投資機會也會多點開花，建議關(guān)注：1）龍頭：保招萬金、華僑城；2）京津冀：華夏幸福、榮盛發(fā)展；3）轉(zhuǎn)型或再融資：泰禾集團、泛?？毓伞⒅刑斐峭?；4）園區(qū)創(chuàng)新：張江高科、南京高科。