2015 年10 月8 日，中國(guó)兩大領(lǐng)先O2O 網(wǎng)站美團(tuán)網(wǎng)和大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)宣布合并。根據(jù)新浪、彭博和其他媒體的新聞報(bào)道，新公司將由兩位聯(lián)席CEO 領(lǐng)導(dǎo)，即美團(tuán)網(wǎng)創(chuàng)始人王興及大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人張濤。美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)將保留各自的品牌和管理團(tuán)隊(duì)，在合并完成后繼續(xù)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。同時(shí)有報(bào)道稱合并后的公司將采取VIE 結(jié)構(gòu)，但未來有可能在市場(chǎng)形勢(shì)有利時(shí)選擇在A 股上市。我們認(rèn)為，兩家公司合并的原因包括：1)過去幾個(gè)月國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)O2O市場(chǎng)的興趣正快速降溫;2)美團(tuán)網(wǎng)、大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)以及百度(BIDU.US/美元144.77,持有)旗下糯米網(wǎng)持續(xù)進(jìn)行激烈競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致現(xiàn)金快速枯竭、利潤(rùn)率前景不佳;3)受百度激進(jìn)的O2O 投資的支撐，糯米網(wǎng)的市場(chǎng)份額及成交總額上升。根據(jù)易觀國(guó)際數(shù)據(jù)，15 年上半年合并雙方在中國(guó)O2O 行業(yè)持有80%以上的市場(chǎng)份額。鑒于美團(tuán)網(wǎng)和大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)目前在市場(chǎng)上的領(lǐng)先地位，我們預(yù)測(cè)合并將提升新合資公司的經(jīng)營(yíng)效率并有助于吸引新投資。此外，我們預(yù)計(jì)在合并完成后兩家公司未來將專注于不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

　　由于阿里巴巴(BABA.US/美元66.28, 買入)年初重新推出了自己的O2O 業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為該公司將繼續(xù)保留股份并維持新合資公司少數(shù)股東的地位。另一方面，我們認(rèn)為騰訊控股(0700.HK/港幣142.00, 買入)可能會(huì)將其對(duì)新公司的持股比例維持在與前大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)類似的水平(25%)。合并可使騰訊將其龐大的PC 和移動(dòng)用戶基礎(chǔ)與中國(guó)最大的O2O 服務(wù)提供商相連接，盡管從短期來看合并會(huì)導(dǎo)致騰訊的權(quán)益投資虧損擴(kuò)大。與對(duì)待大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)的做法類似，我們預(yù)測(cè)騰訊最終將更積極的參與合資公司的日常運(yùn)營(yíng)，但不大可能接手合資公司的經(jīng)營(yíng)。目前，我們維持對(duì)騰訊的買入評(píng)級(jí)，該公司是我們?cè)诨ヂ?lián)網(wǎng)板塊的兩家首選公司之一。

　　我們同時(shí)預(yù)測(cè)百度O2O 業(yè)務(wù)(即糯米網(wǎng))將受到輕微負(fù)面影響，因?yàn)槊缊F(tuán)網(wǎng)和大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)將解除兩者間的價(jià)格和返利競(jìng)爭(zhēng)，并專注于那些糯米網(wǎng)快速追趕的領(lǐng)域和垂直環(huán)節(jié)。然而，由于中國(guó)O2O 領(lǐng)域的總體滲透率依然較低，我們預(yù)測(cè)未來3-5 年新美大和糯米以及其他幾家運(yùn)營(yíng)商的總成交額和營(yíng)收將出現(xiàn)可觀增長(zhǎng)。此外，我們認(rèn)為受益于未來三年百度激進(jìn)的O2O 投資以及廣闊的現(xiàn)有銷售網(wǎng)絡(luò)，糯米網(wǎng)將擴(kuò)張其市場(chǎng)份額并穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)中國(guó)O2O 領(lǐng)域第二名的位置。短期來看我們認(rèn)為百度未來的道路艱辛，但伴隨著O2O 轉(zhuǎn)型，其長(zhǎng)期前景看好。我們維持對(duì)百度的持有評(píng)級(jí)。