日常消費(fèi)品：行業(yè)有望筑底回升 薦6股 2015-03-09 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安 研究員：王乾

　　[摘要]

　　本報(bào)告導(dǎo)讀：

　　上周我們集中調(diào)研了河南洛陽(yáng)、焦作等地區(qū)，養(yǎng)殖戶、飼料/獸藥公司、屠宰、豬肉經(jīng)銷等養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)。中小養(yǎng)豬戶群體收縮明顯，行業(yè)供給收縮進(jìn)一步確認(rèn)。

　　摘要：

　　草根調(diào)研顯示中小養(yǎng)殖戶退出明顯：2015年1月農(nóng)業(yè)部官方數(shù)據(jù)顯示，能繁母豬存欄同比下降14.7%，生豬存欄同比下降7.4%，行業(yè)收縮明顯。上周我們集中調(diào)研了河南洛陽(yáng)、焦作等地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)環(huán)節(jié)，中小養(yǎng)殖戶群體收縮明顯，行業(yè)供給收縮進(jìn)一步確認(rèn)。預(yù)計(jì)2015年養(yǎng)殖景氣筑底回升，4、5月份或迎來(lái)豬價(jià)首輪反彈，維持牧原股份、天邦股份“增持”評(píng)級(jí)，圣農(nóng)發(fā)展、華英農(nóng)業(yè)、*ST民和、益生股份等養(yǎng)殖類公司也將受益。

　　生豬養(yǎng)殖調(diào)研結(jié)論：中小規(guī)模產(chǎn)能退出非常明顯，部分地區(qū)存欄10頭以下母豬全部淘汰，其他規(guī)模水平養(yǎng)殖場(chǎng)也普遍縮小養(yǎng)殖規(guī)模，但與此同時(shí)規(guī)模化養(yǎng)殖場(chǎng)繼續(xù)擴(kuò)張，行業(yè)整體規(guī)?；皆诶^續(xù)提升。

　　養(yǎng)殖效益方面，2014年盈利豬場(chǎng)很少，基本處于盈虧平衡（不考慮人工成本）或直接虧損，資金鏈壓力很大，改用自配料情況較多。大家普遍關(guān)心的養(yǎng)殖效率提升幅度，草根調(diào)研顯示PSY（斷奶活仔數(shù)/母豬/年）的確存在一定程度提升，主要源于種豬升級(jí)。

　　獸藥/飼料調(diào)研結(jié)論：2015年以來(lái)當(dāng)?shù)刈胸i腹瀉疫情嚴(yán)重，死亡率超過(guò)20%，疫情上升與養(yǎng)殖戶資金緊張降低防疫標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)。某大型飼料公司，2014年河南地區(qū)豬料銷量降幅為15%，原因主要是養(yǎng)殖低迷，養(yǎng)殖戶從全價(jià)料轉(zhuǎn)向預(yù)混料；另一方面，當(dāng)?shù)匦★暳蠌S成本更低，搶走部分客戶。公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)策略會(huì)有所調(diào)整，從傳統(tǒng)的經(jīng)銷商模式、覆蓋中小豬場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橹变N大規(guī)模的豬場(chǎng)。

　　屠宰廠/豬肉經(jīng)銷商調(diào)研結(jié)論：2014年生豬供大于求明顯，生豬采購(gòu)挑選余地較大，散戶壓欄情況普遍，并常跟風(fēng)出欄，春節(jié)前恐慌性出欄加快嚴(yán)重，部分生豬70-80公斤即出欄。周邊存欄20頭母豬以下豬場(chǎng)基本消失，其他規(guī)模豬場(chǎng)擴(kuò)產(chǎn)也比較謹(jǐn)慎。豬肉經(jīng)銷商反映2014年鮮肉需求量一般，但普通消費(fèi)者口味要求越來(lái)越高。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、食品安全等