家用電器：龍頭估值存重構預期 薦5股 2015-04-07 類別：行業(yè)研究 機構：長江證券 研究員：徐春

　　[摘要]

　　報告要點：

　　上周家電板塊行情回顧上周在地產刺激政策出臺背景下三大白電龍頭及老板電器均表現(xiàn)良好，同時在創(chuàng)業(yè)板屢創(chuàng)新高背景下板塊轉型個股除伊立浦外股價走勢全面向好，其中常發(fā)股份、依米康及深康佳A走勢最為搶眼，綜合影響下上周家電指數(shù)上漲7.30%，分別跑贏滬深300和上證綜指2.29及2.62個百分點；個股來看，板塊漲幅前三個股分別為常發(fā)股份（24.89%）、依米康（24.29%）及深康佳A（19.20%），跌幅前三個股分別為伊立浦（-5.37%）、格力電器（2.06%）及小天鵝A（2.78%）。

　　行業(yè)重點數(shù)據(jù)跟蹤及點評產業(yè)在線披露15年2月冰洗彩行業(yè)產銷數(shù)據(jù)，簡評如下：當月在14年初地產下滑滯后效應及春節(jié)延后因素影響下冰箱及洗衣機內銷均有所下滑，而彩電增速則在去年同期低基數(shù)背景下持續(xù)反彈；展望未來，考慮到14年年初地產下滑滯后影響，預計短期內主要大家電內銷仍將持續(xù)承壓；長期來看，考慮到內銷成長空間及基數(shù)效應，預計未來冰箱將延續(xù)負增長而洗衣機將恢復小幅正增長，同時彩電在行業(yè)趨勢性降價及農村更新需求釋放背景下仍有足夠成長空間；競爭格局層面，家電各子行業(yè)洗牌持續(xù)推進，份額向龍頭集中趨勢進一步凸顯。

　　上周行業(yè)重要新聞精選及點評1、五部委出手救樓市家電業(yè)有望分羹政策紅利：在近期央行持續(xù)推出降息、降準及地產刺激政策出臺背景下家電板塊基本面及估值提升預期持續(xù)增強，且考慮到牛市氛圍中家電龍頭高增速、高分紅及低估值屬性提供了極強安全邊際，同時年報業(yè)績表現(xiàn)及高送轉催化劑效應或將驅動其估值步入新一輪提升區(qū)間；2、三天價格戰(zhàn)：同比高增長但遠低于預期：基于收入目標實現(xiàn)、渠道去庫存、凈化行業(yè)環(huán)境，空調龍頭強勢開啟價格戰(zhàn)均在預期之中；在此背景下龍頭份額將重回擴張通道，且其盈利能力在其他流動負債調節(jié)下短期內并無下行風險。

　　本周核心觀點及投資建議上周地產刺激政策超市場預期，且地產周度銷售數(shù)據(jù)同比持續(xù)好轉，推動家電板塊走勢搶眼，驗證了我們近期強調觀點：在當前牛市預期背景下，一方面家電龍頭高增速、高分紅及低估值屬性提供了極強的安全邊際，且在央行降息、降準及地產刺激政策下家電板塊基本面及估值提升預期持續(xù)增強，同時今年家電龍頭智能化布局進入深化落地期，其催化劑效應或將驅動三大白電龍頭估值步入新一輪輪提升區(qū)間；綜上，維持推薦三大白電龍頭、TCL集團及老板電器，同時基于轉型兌現(xiàn)看好蒙發(fā)利、桑樂金、拓邦股份、海立美達及萬和電氣等。