旅游酒店：不止于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng) 薦5股 2015-04-27 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：華泰證券 研究員：薛蓓蓓

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn)：

　　不只是旅游，是全方位的生活服務(wù)。中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)興起疊加移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)加速滲透，旅游行業(yè)在供需兩端變革的共振效應(yīng)下表現(xiàn)出巨大的增長彈性。但這只是冰山一隅，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)所改變的，是涵蓋吃住行游的全方位生活服務(wù)。過去信息化的盲點(diǎn)在移動(dòng)時(shí)代最大程度地被覆蓋，線上數(shù)據(jù)和線下服務(wù)的有效對接構(gòu)建了一個(gè)包含人的服務(wù)、現(xiàn)金流和信息流的完整生態(tài)圈。

　　不止于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，第二代立體互聯(lián)網(wǎng)正悄然來臨。當(dāng)不同的商業(yè)模式在技術(shù)革命的大背景下被創(chuàng)造，互聯(lián)網(wǎng)也正悄然完成著自我的進(jìn)化：向上上升至“平臺(tái)+大數(shù)據(jù)”形成自己的大腦，向下通過“互聯(lián)網(wǎng)+”在現(xiàn)實(shí)世界中擁有了自己的觸角——從平面走向立體，從虛擬走向現(xiàn)實(shí)，O2O拉開了第二代互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的序幕。無論云端還是地上，都是一片廣闊天地；無論大公司還是小企業(yè)，均大有可為。轉(zhuǎn)型勢在必行，能否勝出，拼的是決心和執(zhí)行力。

　　一站式生活服務(wù)平臺(tái)提升單個(gè)用戶價(jià)值，BATX行前、行中、行后大數(shù)據(jù)全覆蓋。O2O向上演進(jìn)的背景假設(shè)為：1.移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)贏家通吃，平臺(tái)化公司通過跨界或延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提升單個(gè)用戶價(jià)值；2.大數(shù)據(jù)時(shí)代服務(wù)業(yè)信息化程度迅速提升，信息質(zhì)量和效率的提升打破信息不對稱瓶頸，企業(yè)核心優(yōu)勢從資源壟斷轉(zhuǎn)變?yōu)閷οM(fèi)者需求的理解，進(jìn)而催生下游新需求。第一條假設(shè)催生了美團(tuán)、58同城式本地化一站式生活服務(wù)平臺(tái)。第二條假設(shè)下，BATX作為大數(shù)據(jù)開發(fā)急先鋒，布局全面。我們對各個(gè)產(chǎn)品的大數(shù)據(jù)發(fā)展?fàn)顩r的總結(jié)如下：機(jī)票大數(shù)據(jù)發(fā)展較快，競爭格局也較為清晰；酒店大數(shù)據(jù)時(shí)代剛剛開始，鹿死誰手尚未可知；度假旅游行中數(shù)據(jù)（例如消費(fèi)習(xí)慣、游玩時(shí)長等）采集難度更大，但伴隨著移動(dòng)端滲透率的上升、以及由此催生的各種商業(yè)模式的推陳出新，行業(yè)將會(huì)迎來大數(shù)據(jù)的春天。

　　垂直公司深耕細(xì)作產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品/服務(wù)非標(biāo)程度決定O2O市場空間?；ヂ?lián)網(wǎng)無法解決每個(gè)行業(yè)的所有問題，除去向上轉(zhuǎn)型的平臺(tái)化路徑，一部分企業(yè)選擇與后端能力很強(qiáng)、扎根于產(chǎn)業(yè)鏈、又可能積極轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)企業(yè)進(jìn)行融合，完成對各個(gè)垂直細(xì)分領(lǐng)域的非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的覆蓋，這些非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品線上化的難度為垂直互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供了廣闊空間。

　　預(yù)期差造就觸網(wǎng)傳統(tǒng)企業(yè)的投資價(jià)值，“可感知的服務(wù)才是硬道理”促使互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)產(chǎn)品落地。部分傳統(tǒng)企業(yè)全面轉(zhuǎn)型觸網(wǎng)，經(jīng)歷了內(nèi)部組織調(diào)整的痛苦洗禮后進(jìn)入“融合期”，轉(zhuǎn)變?yōu)榇怪奔?xì)分企業(yè)。這些企業(yè)扎根于產(chǎn)業(yè)鏈深處，或憑借資源掌控優(yōu)勢、或憑借物流服務(wù)管理體系，加上與互聯(lián)網(wǎng)的融合，將形成很好的生態(tài)圈，成為真正意義上的O2O公司。而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)方面，由于客戶往往將線下的服務(wù)問題歸于線上平臺(tái)，促使垂直類企業(yè)將線下的部分也納入到自身體系之中，以增強(qiáng)客戶粘性，提高綜合實(shí)力。線上與線下從隔空到握手，正在吃、住、行、玩各個(gè)領(lǐng)域全面改造著我們的生活。

　　根據(jù)上面的邏輯，對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，向上可以充實(shí)自己，成為平臺(tái)化的公司；或者將產(chǎn)品服務(wù)落地，構(gòu)造O2O生態(tài)圈。而優(yōu)秀傳統(tǒng)企業(yè)在經(jīng)歷了迷茫期和轉(zhuǎn)型期后，即將進(jìn)行全面反撲，從而進(jìn)入融合期。對行業(yè)痛點(diǎn)精確的把握和在行業(yè)深耕多年的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，互聯(lián)網(wǎng)的助力將會(huì)使其能量以指數(shù)級(jí)放大，未來的表現(xiàn)值得期待。具體到投資標(biāo)的，我們綜合考慮了其成長空間、估值水平等多方面因素，對于相關(guān)個(gè)股的排列順序如下：基于平臺(tái)+大數(shù)據(jù)應(yīng)用依次推薦攜程、58同城，基于O2O邏輯依次推薦攜程、眾信、神州租車、中青旅、途牛等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：自然因素和社會(huì)因素的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)周期影響的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；安全事故風(fēng)險(xiǎn)。