工業(yè)綜合：重點(diǎn)關(guān)注裝飾園林及低估值藍(lán)籌投資機(jī)會(huì) 薦11股 2015-05-11 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：銀河證券 研究員：鮑榮富 周松

　　[摘要]

　　核心觀點(diǎn)：

　　1．事件2015年5月10日晚，中國人民銀行決宣布，自2015年5月11日起金融機(jī)構(gòu)人民幣一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.1%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.25%，同時(shí)，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍。

　　2．我們的分析與判斷央行已經(jīng)進(jìn)入第三輪降息降準(zhǔn)通道。以前的降息降準(zhǔn)周期主要有兩輪，第一輪降息周期始于2008年9月16日，伴隨著6次降息和4次降準(zhǔn)；第二輪降息周期始于2011年12月5日，伴隨著2次降息和3次降準(zhǔn)。

　　建筑行業(yè)負(fù)債率高企，此次降息有助于緩解上市公司資金壓力，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，提振下游需求。截止2015Q1期末，建筑行資產(chǎn)負(fù)債率為78.7%，是除金融以外資產(chǎn)負(fù)債率最高的行業(yè)。建筑板塊短期借款合計(jì)3419億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用99億元。子板塊中，受益最大的是園林、鋼結(jié)構(gòu)、交建路橋。降息將促進(jìn)下游行業(yè)需求提升，在前兩輪降息中，商品房銷售同比增速在短期內(nèi)即由負(fù)轉(zhuǎn)正，并且開始大幅增長，房屋新開工面積累計(jì)同比增速在滯后一段時(shí)間也后都由負(fù)轉(zhuǎn)正，并不斷提高。

　　在前兩輪降息降準(zhǔn)周期中，建筑行業(yè)都獲得了絕對收益和超額收益。在第一輪降息降準(zhǔn)中建筑行業(yè)獲得絕對收益16.7%，超額收益6.4%；細(xì)分板塊中國際工程、水利水電和鋼結(jié)構(gòu)獲得了超過25%的超額收益；在第二輪降息降準(zhǔn)周期中建筑行業(yè)獲得絕對收益1.7%，超額收益0.9%。細(xì)分子板中裝修、園林、房屋建設(shè)等獲得了較高的超額收益。2014年11月22日第三輪降息至今，鐵路軌道、水利水電和房屋建設(shè)獲得了較高的超額收益（相對滬深300），分別為190.8%、110.5%和76.7%。表現(xiàn)較弱的板塊是鋼結(jié)構(gòu)、設(shè)計(jì)咨詢和園林板塊。

　　投資建議：建議關(guān)注裝飾園林及低估值藍(lán)籌投資機(jī)會(huì)。裝飾推薦東光微電、亞廈股份、廣田股份、金螳螂、全筑股份等；園林板塊推薦美晨科技、鐵漢生態(tài)、普邦園林等。低估值建筑藍(lán)籌推薦葛洲壩、中國建筑、中國電建等。