交通運輸：關注轉型高速公路 薦12股 2015-06-08 類別：行業(yè)研究 機構：申萬宏源 研究員：吳一凡

　　[摘要]

　　最新觀點：繼續(xù)推薦2015-16年航空股“供需改善，油價減負，改革提速”的投資機會，建議適時布局迎接周期拐點中的旺季行情；關注國企改革，關注航運子行業(yè)、轉型高速公路及迪士尼雙輪驅動的公交行業(yè)；推薦精選交運新消費三金股：踐行“三步走”戰(zhàn)略的象嶼股份、政策催化的跨境電商外運發(fā)展及受郵輪免簽放開利好的渤海輪渡。

　　國企改革：關注轉型高速公路。我們研究發(fā)現(xiàn)：高速公路公司轉型發(fā)展普遍有兩條路徑，基于主業(yè)的延伸及多元化業(yè)務的發(fā)展。1）基于主業(yè)的延伸：包括傳媒廣告（戶外廣告牌資源，服務站區(qū)廣告資源等）以及高速公路服務區(qū)的商業(yè)化拓展（地方特產、餐飲、加油加氣、休閑娛樂等）。2）多元化業(yè)務拓展有三大方向：房地產，參股金融（參股銀行、券商、發(fā)起設立保險，小貸公司等），公用事業(yè)（核電站、光伏、水電、LNG運輸?shù)龋?，公用事業(yè)與高速公路在商業(yè)模式上有相關性：即初期資本投入，后期穩(wěn)定現(xiàn)金回報。

　　首推山東高速。公司公告出資2500萬與英利集團合作設立“山東高速英利新能源有限公司”，權益占比25%，計劃3-5年內在高速服務區(qū)、互通立交匝道圈完成900MW光伏發(fā)電項目。我們分析認為強強合作拉開資源盤活序幕，“一主多元”轉型戰(zhàn)略持續(xù)跟進。除兩大主業(yè)外，公司還擁有金融、環(huán)保、油品貿易、礦產等布局，同時，母公司山東高速集團旗下正在開發(fā)與ETC綁定的信聯(lián)卡支付體系，并借助信聯(lián)卡打造“滿易網(wǎng)”只能物流信息平臺，為公司實現(xiàn)輕資產化、智能化轉型提供了良好基礎。

　　國企改革：關注上海本地公交行業(yè)，與迪士尼雙輪驅動。1）迪士尼成為強催化劑：確定性業(yè)績貢獻與股價顯著催化（2016年初開園，預計將為上海公交行業(yè)帶來6%的增量；借鑒香港迪士尼，交運公司股價在后續(xù)階段至少增長100%，尤其港鐵公司漲幅400%。2）國企改革有先例：上海在公交資本運作中有資產置換的先例，如巴士股份、海博股份等；參考巴士股份資產置換案例，我們分析認為申通地鐵與其有相似之處（公益性更強，盈利能力偏弱）。3）建議關注申通地鐵、錦江投資、大眾交通、強生控股。

　　推薦組合：象嶼股份，渤海輪渡，春秋航空，中國國航，東方航空，南方航空，楚天高速，大秦鐵路，上港集團，外運發(fā)展，保稅科技、瑞茂通。

　　回顧基本面及市場變化：

　　上周交通運輸行業(yè)指數(shù)大漲10.8%：跑贏滬深300指數(shù)2.8個百分點（上漲8.1%）。全部子行業(yè)均上漲，鐵路、公交、航運、物流板塊漲幅均超10%。其中，鐵路板塊漲幅最大，累計上漲15.2%，機場板塊漲幅最小，累計上漲7.0%。

　　數(shù)據(jù)回顧：（1）中國沿海（散貨）綜合運價指數(shù)CBFI報收于922.25點，周下跌0.7%；（2）CCFI指數(shù)收于862.10點，周下跌3.2%。（3）BDI指數(shù)報收610，周漲幅3.65%,重回600點之上。