金融：回歸基本面 薦5股 2015-07-13 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：中信建投 研究員：楊榮 張明

　　[摘要]

　　1、銀行板塊觀點(diǎn)：看多，救市成就風(fēng)格轉(zhuǎn)換，買入。主要理由：估值抬升=資金托市+寬松持續(xù)+資金開始低成本流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)+經(jīng)濟(jì)企穩(wěn).2、上周周報(bào)對行情預(yù)測準(zhǔn)確。(1)上周行情回顧：上周銀行板塊指數(shù)漲9.1%，上證指數(shù)漲5.2%，板塊獲得較為明顯的相對收益。從6月初以來,銀行股持續(xù)有相對收益.這也是近期，銀行獲得的最大的當(dāng)周漲幅。(2)上周，所有銀行股都獲得相對收益：中信（29%）、中行(24%)、光大(21%)漲幅超過20%，漲幅最大；而交行漲幅最小，只有7%。我們推薦的銀行股組合獲得15%的絕對收益，10%的相對收益。(3)上周銀行股上漲的主要理由是:需求迅猛增加，匯金在二級市場增持藍(lán)籌ETF。

　　3、資本市場的微觀結(jié)構(gòu)發(fā)生改變：二元結(jié)構(gòu)出現(xiàn)。(1)市場失靈時,政府出手救市,市場和國家隊(duì)兩種力量在二級市場出現(xiàn)。央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會都出臺有力的措施來救市。國家隊(duì)和市場機(jī)構(gòu)博弈。

　?。?）市場微觀結(jié)構(gòu)在發(fā)生深刻的變化，投資者結(jié)構(gòu)和交易機(jī)制都有明顯的改變。投資者結(jié)構(gòu)中增加：國家隊(duì)、上市公司股東、上市公司高管；交易機(jī)制中增加：一個巨大的買盤，隨時增持、隨時入市。（3）市場處于多頭方主導(dǎo)的環(huán)境中。國家隊(duì)，以及大部分的市場機(jī)構(gòu)和力量都是多頭方。

　　4、救市的最終意圖是：回歸基本面。（1）市場流動性是資本市場的陽光和雨露，救市主要意圖之一是提供市場流動性，（2）救市主要意圖之二是：市場失靈，股價不能有效反映基本面時，政府參與市場交易來逐步恢復(fù)市場機(jī)制的功效，使市場回歸基本面。（3）救市不會是短期行為，只有在市場機(jī)制恢復(fù)，基本面價值得到體現(xiàn)后，才會告一段落。（4）4500點(diǎn)是一個量化的目標(biāo)值，但是并不是唯一的參考值，還需要看：市場內(nèi)在定價機(jī)制是否恢復(fù)、股價是否充分反映基本面價值。

　　5、股災(zāi)的教訓(xùn)：（1）增加藍(lán)籌股在資產(chǎn)組合中占比；（2）投資心理在經(jīng)歷了貪婪、恐懼、后需要變得更加謹(jǐn)慎，盡管魚的記憶只有7秒，但是教訓(xùn)終會改變行為；（3）慢牛主導(dǎo)市場。

　　6、上市公司：（1）浦發(fā)銀行公布：spdb+互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺，資源整合，打造無差異服務(wù)的全新“線上浦發(fā)銀行＂，主要是打造一個平臺、服務(wù)三類客戶、構(gòu)建三種服務(wù)模式，形成三個產(chǎn)品特色。（2）中信銀行公告成立中信信用卡公司，2014年，信用卡業(yè)務(wù)收入133億，完全高于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的收入，而且信用卡業(yè)務(wù)也屬于高估值的業(yè)務(wù)類型，13-14倍的PE，分拆后，自然會較大的提高估值。（3）多家銀行公布：大股東不再減持，中信銀行公告股東將增持。