商業(yè)零售：配置國企改革組合（如上海商業(yè)股） 薦2股 2015-10-09 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：海通證券 研究員：汪立亭 李宏科

　　[摘要]

　　投資要點：

　　【9月行情回顧】

　　9月申萬商貿(mào)指數(shù)跌6.7%，跑輸大盤2個百分點；零售個股表現(xiàn)平穩(wěn)，獲得保險或產(chǎn)業(yè)資本舉牌、增持的個股漲幅居前，包括新華百貨（+34.5%，金融資本增持至30%）、漢商集團(tuán)（+10.02%，產(chǎn)業(yè)資本與國資控股權(quán)之爭）、南寧百貨（+8.8%，涉足跨境電商+前海人壽舉牌）等；其他個股徐家匯漲4.58%、百聯(lián)股份漲3.89%表現(xiàn)較好，但新世界單月跌20.43%，對8月因受國華人壽舉牌而大幅上漲（48%）有所修復(fù)。

　　我們在9月先后發(fā)布《國企改革頂層設(shè)計出臺，重申零售業(yè)投資機(jī)會，關(guān)注優(yōu)勢區(qū)域和低市值弱經(jīng)營國企標(biāo)的！》、《零售行業(yè)再現(xiàn)保險及產(chǎn)業(yè)資本密集舉牌，關(guān)注低估值價值型及弱經(jīng)營小市值標(biāo)的投資機(jī)會》等報告，重點強(qiáng)調(diào)了國企改革中的上海本地商業(yè)股和具備并購重組和舉牌概念的個股，這在9月的行情中得到明顯印證！海通零售指數(shù)（剔除部分貿(mào)易股和邊緣性概念股）年初至今累計上漲23.7%，跑贏上證綜指29個百分點；其中9月下跌6.1%，跑輸上證綜指1.3個百分點。截至9月30日，批零板塊2015年動態(tài)PE約30倍。

　　年初至今，我們重點推薦的小商品城、南京新百、中央商場、蘇寧云商、永輝超市、重慶百貨分別上漲了19%、376%、83%、35%、18%、31%。自我們推薦以來漲幅較多的個股主要有小商品城（121%）、南京新百（352%）、合肥百貨（61%）、中央商場（86%）、蘇寧云商（41%）、永輝超市（36%），總體推薦效果較好。

　　【10月觀點及推薦】推薦小商品城、永輝超市、國企改革下的上海本地商業(yè)股、并購重組主題機(jī)會10月下半月是三季報密集披露期，我們估計批零板塊三季度財報表現(xiàn)并不樂觀，甚至?xí)陀谏习肽?，?dāng)然市場對疲弱的基本面業(yè)績也有較充分預(yù)期，對行情影響不大。

　　展望10月后市投資，一方面市場前期充分調(diào)整，9月小幅震蕩企穩(wěn)，投資者情緒有所恢復(fù)，加之國慶節(jié)期間國內(nèi)外市場表現(xiàn)正面，主題投資機(jī)會或出現(xiàn)；另一方面，批零行業(yè)個股跌幅近半，板塊PE回落至20倍附近（剔除蘇寧等），歐亞、鄂武商等PE估值僅12倍左右，標(biāo)的投資價值顯現(xiàn)，且受到一級市場關(guān)注，引起保險資金和產(chǎn)業(yè)資本頻頻舉牌。

　　建議沿幾個方向把握批零行業(yè)投資機(jī)會：

　?。?）堅定加倉轉(zhuǎn)型創(chuàng)新龍頭，精選優(yōu)質(zhì)股。我們一直重點強(qiáng)調(diào)和推薦的轉(zhuǎn)型代表有小商品城、永輝超市、蘇寧云商和步步高等。10月我們再重點提示小商品城的機(jī)會：公司市值已自1031億跌至410億（截止9月30日收盤），調(diào)整充分；我們判斷公司一區(qū)東擴(kuò)市場將于近期招商，租金市場化有望啟動，給公司業(yè)績帶來極大的增長彈性；而四季度或是公司更多利好兌現(xiàn)時期。

　　此外依然重點推薦永輝超市：公司以生鮮核心競爭力和經(jīng)營模式起家，拓展渠道、強(qiáng)化后臺（物流、信息系統(tǒng)、中央大廚房）、整合供應(yīng)鏈（生鮮基地、聯(lián)合采購、品牌合作）、著力商品經(jīng)營，構(gòu)筑了越來越強(qiáng)大的護(hù)城河；與京東聯(lián)姻后加速線上線下融合。其在更高戰(zhàn)略格局下，將迎來更具吸引力的轉(zhuǎn)型成長機(jī)會，B2B業(yè)務(wù)或是其新的重大業(yè)務(wù)機(jī)遇。