機(jī)械制造：機(jī)械行業(yè)跟蹤周報(bào)2015年第三十六期 薦1股 2015-10-09 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：海通證券 研究員：龍華 熊哲穎

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn)：

　　總體觀點(diǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)仍處低位，行業(yè)機(jī)會(huì)悄然分化PMI低位徘徊，寬貨幣周期仍將繼續(xù)。9月中國制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比略有上升，達(dá)49.80（8月為49.70），結(jié)束今年年中以來的下降趨勢，但仍然處于低位。

　　PMI分項(xiàng)指標(biāo)也顯示制造業(yè)景氣程度略有好轉(zhuǎn)，新訂單PMI50.20（8月為49.70），新出口47.90（8月為47.70）。同時(shí)制造業(yè)去產(chǎn)能仍在繼續(xù)，PMI原材料庫存9月為47.50（8月為48.30）。在手訂單9月為43.80（8月為44.60）。

　　9月工業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣程度有所回升，但仍處于榮枯線以下。海通宏觀認(rèn)為，物價(jià)上升壓力放緩，經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊，寬貨幣周期仍將繼續(xù)。

　　8月用電量略有好轉(zhuǎn)，行業(yè)數(shù)據(jù)提示機(jī)會(huì)。從行業(yè)用電量來看，8月所有行業(yè)用電量和制造業(yè)用電量同比增速均較7月略有回升，分別為+2%和+0%（7月為-2%和-3%）。此外，有色金屬冶煉中的鋁冶煉行業(yè)用電量15年同比增速明顯比14年好（8月同比+7%，7月為+11%）。另一方面，通過對行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的持續(xù)跟蹤，我們還分析了重點(diǎn)機(jī)械子行業(yè)的應(yīng)收賬款和產(chǎn)成品變化情況，發(fā)現(xiàn)當(dāng)收入增速與應(yīng)收賬款增速底部回升，且明顯高于產(chǎn)成品增速時(shí)子行業(yè)有望引來后期業(yè)績反轉(zhuǎn)。據(jù)此，我們提示16年關(guān)注紡織專用設(shè)備制造行業(yè)和冶金專用設(shè)備制造行業(yè)，個(gè)股建議關(guān)注下游主要為鋁冶煉相關(guān)行業(yè)的天橋起重。

　　工業(yè)4.0板塊走訪，下游離散型企業(yè)需求空間大。近期，我們走訪了工業(yè)4.0業(yè)務(wù)相關(guān)的企業(yè)，可分為流程型工業(yè)服務(wù)和為離散型工業(yè)服務(wù)兩類，其中離散型為彈性更大的行業(yè)標(biāo)的。我們認(rèn)為智能工廠會(huì)對以下四類離散型企業(yè)產(chǎn)生不同影響：1）汽車行業(yè)。容易陷入價(jià)格競爭，具備融資優(yōu)勢的企業(yè)容易勝出，弱者更弱，強(qiáng)者恒強(qiáng)；2）3C行業(yè)。設(shè)備供應(yīng)商必須被動(dòng)降價(jià)，不然容易引發(fā)丟單，而系統(tǒng)集成提供商市場空間廣闊，將得益于市場滲透率提高帶來的高增速；3）家電行業(yè)。各類廠商都在進(jìn)行產(chǎn)品的自動(dòng)化以及MES系統(tǒng)的改造，很多都是首臺首套，我們認(rèn)為家電行業(yè)15年正處在離散型智能工廠的建設(shè)元年；4）其他一般工業(yè)。部分大型央企如中建鋼構(gòu)也在做智能工廠的示范工程，建成后將成為一般工業(yè)智能工廠的展示平臺。

　　十八大五中全會(huì)召開在即，關(guān)注國改動(dòng)向及智能制造。十八大五中全會(huì)將于近期召開，會(huì)議將重點(diǎn)討論“十三五”規(guī)劃。我們認(rèn)為國企改革和智能制造有望在會(huì)議中得到進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)與落實(shí)。國企改革方面，我們建議關(guān)注上海機(jī)電（上海電氣和上汽集團(tuán)10月9日同時(shí)停牌，屆時(shí)上海國企股停牌數(shù)家，預(yù)示上海國企改革全面啟動(dòng)，預(yù)計(jì)上海機(jī)電重組將持續(xù)推進(jìn)）、中集集團(tuán)（1、估計(jì)公司H股定增39億港元很快完成；2、公司在前海自貿(mào)區(qū)擁有52萬平方米的土地儲備面臨“工轉(zhuǎn)商”機(jī)會(huì)。招商局重組其地產(chǎn)業(yè)務(wù)，用同樣擁有前海及蛇口土地的蛇口控股吸收合并下屬上市公司并亦于10月9日停牌，潛在的土儲價(jià)值重估為中集集團(tuán)提供了很好的安全邊際）。智能制造方面，我們首推黃河旋風(fēng)。根據(jù)我們近期的行業(yè)跟蹤，智能制造的推廣需要有先進(jìn)的集成能力及深刻的行業(yè)理解，純MES系統(tǒng)提供商可望獲得80%左右毛利率和40%以上凈利率。明匠智能在MES系統(tǒng)的研發(fā)和推廣領(lǐng)域目前大約具備1-2的年先發(fā)優(yōu)勢，未來業(yè)績看好。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，國企改革后續(xù)政策不達(dá)預(yù)期，工業(yè)4.0實(shí)施進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。