機械制造：推薦軌交裝備后市場 薦5股 2015-10-13 類別：行業(yè)研究 機構：中金公司 研究員：孔令鑫 吳慧敏

　　[摘要]

　　投資建議過去十年來，我國鐵路運營里程增長了50%，其中高鐵運營里程從無到有快速發(fā)展，2014年我國鐵路機車車輛保有量超過80萬輛，存量線路及設備引致快速增長的維修保養(yǎng)及更新替換需求，即為“軌交裝備后市場”。我們建議積極關注軌交后市場的投資機會，重點推薦南車時代電氣-H，中國中車，康尼機電，運達科技，永貴電器，關注神州高鐵，康拓紅外。

　　理由我國軌交后市場至2020年可達1,600億元。據(jù)SCIVerkehr統(tǒng)計，全球前十大鐵路市場維保收入占比達43%，當前中國維保收入占比僅23%，具較大提升空間。我們通過“自上而下”和“自下而上”兩種方法估算，2020年我國軌交后市場收入將達1,600億元，2014~2020年復合增速達18.7%，其中，中國中車約占400億，其他路內企業(yè)市場空間1,200億元。

　　機車車輛維修替換市場規(guī)模最大，耗材零部件市場增速最高。我們重點梳理了軌交后市場的五大細分子板塊，市場容量從大到小依次為車輛維修及替換（551億元）、電務運維（460億元）、耗材及零部件（336億元），工務運維（200億元）以及運營維修設備（60億元）；行業(yè)增速最快為耗材零部件（2014~2020復合增速20%）。從市場規(guī)模角度，中國中車最為受益；從行業(yè)增速角度，南車時代電氣，康尼機電，永貴電器潛力較大。

　　看好細分市場隱形冠軍的增長潛力。在天花板相對較低的運維設備市場，我們看好市場份額絕對領先、研發(fā)實力突出、有望實現(xiàn)業(yè)務拓展的優(yōu)質企業(yè)。推薦軌交仿真器龍頭運達科技，關注軸溫探測系統(tǒng)龍頭康拓紅外，后市場平臺型企業(yè)神州高鐵。

　　盈利預測與估值首次覆蓋運達科技并給予推薦評級，預計2015/16EPS分別為1.22元/1.58元，目標價71.10元，對應45x2016e目標P/E。

　　同時重申推薦南車時代電氣-H，中國中車-A/H，康尼機電，永貴電器，世紀瑞爾，輝煌科技，關注神州高鐵、康拓紅外等。

　　風險行業(yè)支持政策低于預期。