商業(yè)零售：新通路下的朝陽市場 薦5股 2015-10-13 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：廣發(fā)證券 研究員：洪濤 陳作佳

　　[摘要]

　　核心觀點：

　　需求增速同比改善，復蘇仍待時日2015年8月平均廣發(fā)零售指數(shù)（GFRI）同比增長13.42%，增速同比上升1.25pp，環(huán)比上升0.10pp。由于GFRI包含電商和新業(yè)態(tài)渠道，增長數(shù)據(jù)明顯好于全國百家重點零售企業(yè)。7月平均全國百家重點大型零售企業(yè)零售額同比上升0.90%，增速同比下降2.4pp，環(huán)比下降0.6pp，復蘇尚需時日。

　　從品類數(shù)據(jù)來看，百家重點零售額同比上升主要是受到金銀珠寶類、家電類的銷售額同比上升的帶動；服裝類、食品糧油類、日用品和化妝品類銷售額同比下降。

　　跨境電商之保健品跨境：新通路下的朝陽市場受審批壁壘限制，過往國內(nèi)保健品行業(yè)面臨相對緩和的環(huán)境，安利、湯臣倍健等國內(nèi)品牌在市場中占據(jù)主導地位。而隨著跨境電商通路的打開，海外保健品品牌被允許在符合當?shù)谾DA認可的條件下進入國內(nèi)市場，我們認為這將極大的降低國內(nèi)保健品行業(yè)的進入壁壘，Blackmores、Swisse（被合生元收購）和NBTY等過往在國內(nèi)線下市場布局較弱的海外龍頭品牌有望由此獲得良好的發(fā)展機遇。同時建議關(guān)注行業(yè)進入壁壘高，收益確定性大的跨境物流企業(yè)。

　　投資建議：

　　我們對市場持中立觀點，且認為行業(yè)3季報業(yè)績壓力較大。我們本月的配置偏向平衡。以防御性邏輯配置基本面表現(xiàn)較高的老鳳祥、永輝超市和王府井。從彈性角度看，推薦前期跌幅較大的大商股份，建議關(guān)注月內(nèi)有望復牌且廣泛投資一級市場的華聯(lián)股份（停牌），以及國企改革、迪斯尼概念的上海本地股蘭生股份。

　　風險提示：

　　消費持續(xù)放緩;傳統(tǒng)零售商轉(zhuǎn)型和國企改革力度不達預期。