機(jī)械制造：中國真正進(jìn)入高鐵時(shí)代 薦4股 2015-10-26 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：華泰證券 研究員：章誠 肖群稀 秦瑞

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn)：

　　中國正進(jìn)入真正高鐵時(shí)代。過去5年，中國高鐵營運(yùn)里程年復(fù)合增長42.8%，2014年末總里程已超1.6萬公里，高鐵主干網(wǎng)基本成型，2015-2016年仍將是新線通車的高峰階段。

　　隨著通車軌道里程和車輛保有量的擴(kuò)大，“高鐵后市場”成為一個(gè)新興概念，從傳統(tǒng)后勤系統(tǒng)五部分簡化演變?yōu)樗拇箢悩I(yè)務(wù)板塊。其主要的發(fā)展趨勢如下：

　?。?）工務(wù)板塊：機(jī)械化趨勢勢不可擋；（2）信號(hào)系統(tǒng)維護(hù)：運(yùn)行控制系統(tǒng)技術(shù)比肩國際；（3）電力系統(tǒng)維護(hù)：更新維護(hù)市場與新增市場規(guī)模此消彼長；（4）車輛運(yùn)維檢測：整體規(guī)模已趨巔峰，運(yùn)維檢測需求剛性上升。

　　展望未來5-10年，鐵路固定資產(chǎn)投資的投入重心將逐年轉(zhuǎn)向后市場領(lǐng)域。偏前端的線路新建、新增設(shè)備市場規(guī)模將持續(xù)減速，而后端的檢測、維護(hù)、更新等成為投入重點(diǎn)。2015年鐵路固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)將超過8000億元，未來5年單年投入若降至5000億元，參考日本、歐洲等國歷史經(jīng)驗(yàn)，假設(shè)20%資金投入后市場，這將是一個(gè)超千億級(jí)別的市場。其中需要關(guān)注的主要趨勢為：

　?。?）線路投資趨勢：電氣化率（尤其是高速鐵路）持續(xù)提高，2014年已超50%；（2）養(yǎng)護(hù)體系：機(jī)械化代替人力模式，提高單位人員的勞動(dòng)效率是不可扭轉(zhuǎn)的趨勢；（3）營運(yùn)模式：“建運(yùn)合一”轉(zhuǎn)向“建運(yùn)分離”，民資進(jìn)入是大勢所趨，后市場有望“先行先試”。

　　高鐵市場各板塊進(jìn)入壁壘總體較高，檢測市場是較好的突破口，“平臺(tái)化運(yùn)作”，高鐵后市場王者有望在此誕生。相對(duì)來說，高鐵后市場是鐵路后市場整個(gè)體系中技術(shù)含量最高的領(lǐng)域，且細(xì)分領(lǐng)域眾多，布局全產(chǎn)業(yè)鏈并提供整體解決方案是未來發(fā)展關(guān)鍵。神州高鐵目前已基本實(shí)現(xiàn)對(duì)車輛、工務(wù)、電力、信號(hào)等產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營維護(hù)的產(chǎn)業(yè)布局，同時(shí)依靠已覆蓋的眾多客戶資源優(yōu)勢，成為國內(nèi)鐵路后市場行業(yè)競爭力較強(qiáng)企業(yè)。

　　運(yùn)行提速（如高鐵提速至350公里/時(shí)）、海外擴(kuò)張等是后市場成長的額外有利因素。雖然中國鐵路的第七次提速短期內(nèi)不可見，但是局部提速從未停止。舉例來說，假設(shè)若干高鐵線路的運(yùn)行時(shí)速從300公里升至350公里，將大幅提升軌道、車輛輪軸、電力系統(tǒng)、信號(hào)系統(tǒng)等多個(gè)方面的運(yùn)維檢測需求。

　　更重要的是，得益于巨大市場需求、國內(nèi)高鐵運(yùn)行的艱苦氣候及技術(shù)條件，中國高鐵后市場企業(yè)正快速形成超強(qiáng)的全球競爭力。隨著海外拓展進(jìn)一步的擴(kuò)大，我們相信在高鐵后市場領(lǐng)域或?qū)⒄Q生又一個(gè)擁有全球優(yōu)勢的中國制造型企業(yè)。

　　投資建議：隨著后市場需求的不斷擴(kuò)大，該領(lǐng)域上市企業(yè)也逐年增多，考慮到業(yè)務(wù)布局、市值成長空間兩大要素，重點(diǎn)關(guān)注：（1）鼎漢技術(shù)：電氣電源領(lǐng)域細(xì)分龍頭，持續(xù)推進(jìn)跨越式發(fā)展；（2）運(yùn)達(dá)科技：立足機(jī)務(wù)安全領(lǐng)域，業(yè)務(wù)布局逐漸完善；（3）康尼機(jī)電：技術(shù)及管理水平業(yè)內(nèi)首屈一指,并購加快后市場業(yè)務(wù)布局；（4）永貴電器：軌交連接器領(lǐng)導(dǎo)者，積極拓展新應(yīng)用領(lǐng)域。