商業(yè)零售：基本面短期難有起色 薦21股
摘要：
商業(yè)零售：基本面短期難有起色 薦21股 2015-11-01 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安 研究員：姚遙 林浩然
[摘要]
本報(bào)告導(dǎo)讀：
2015年三季度零售行業(yè)基本面持續(xù)下行，白馬龍頭抵御沖擊能力較強(qiáng)；隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，建議從互聯(lián)網(wǎng)重塑、國(guó)企改革和迪士尼、小市值等主題精選個(gè)股。
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投資建議：行業(yè)基本面繼續(xù)下行，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好在修復(fù)，建議從四條主線精選個(gè)股：①線下渠道價(jià)值重塑和跨境電商受政策和消費(fèi)升級(jí)快速驅(qū)動(dòng)；②國(guó)企改革高確定性標(biāo)的；③迪士尼、小市值主題投資機(jī)會(huì)；④白馬龍頭逆勢(shì)成長(zhǎng)；⑤大眾創(chuàng)新、萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)上升至國(guó)家戰(zhàn)略高度，關(guān)注創(chuàng)客主題。建議增持：豫園商城、老鳳祥、廣州浪奇、步步高、農(nóng)產(chǎn)品、深圳華強(qiáng)、永輝超市。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
社零總額增速略有企穩(wěn)，行業(yè)盈利能力仍在惡化。社零總額增速略有企穩(wěn)，2015年9月社零總額同比增速10.90%，連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)回升；而分品類來(lái)看，食品飲料等必需品類高速增長(zhǎng)，3C類受更新?lián)Q代刺激增速大幅提升。線上零售逐漸步入增速平穩(wěn)新常態(tài)，跨境電商等垂直領(lǐng)域受政策支持和消費(fèi)升級(jí)有望成為新亮點(diǎn)。從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，（1）百貨業(yè)態(tài)營(yíng)收低位震蕩，2015Q3百貨營(yíng)業(yè)收入同比微增0.18%，環(huán)比有所下滑；毛利率持續(xù)改善，環(huán)比提升0.28個(gè)百分點(diǎn)；百貨行業(yè)銷售+管理費(fèi)用率環(huán)比大幅上升1.6pct，盈利能力出現(xiàn)惡化。
（2）超市業(yè)態(tài)三季度營(yíng)業(yè)收入進(jìn)一步下滑，剔除永輝以后同比增速僅為0.5%，環(huán)比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)；永輝前三季度錄得16.7%的營(yíng)收增速和12.8%的凈利潤(rùn)增速，增速略有下滑。（3）黃金珠寶行業(yè)2015年三季度銷售同比增長(zhǎng)9%，有所回落，毛利率維持平穩(wěn)。
2015年四季度風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回升，重點(diǎn)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)重塑、國(guó)企改革、迪士尼等主題投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，零售行業(yè)基本面短期難有反轉(zhuǎn)，國(guó)企改革、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和互聯(lián)網(wǎng)重塑是主要突破方向。在經(jīng)歷兩輪股災(zāi)過(guò)后，市場(chǎng)信心正逐步恢復(fù)，我們認(rèn)為四季度將迎來(lái)結(jié)構(gòu)性行情，成長(zhǎng)股將受到市場(chǎng)青睞；而雙十一在即，線上線下融合和跨境電商等垂直領(lǐng)域有望出現(xiàn)亮點(diǎn)。建議從四條主線精選個(gè)股：①雙十一帶來(lái)催化劑，跨境電商有望成為亮點(diǎn)，推薦：步步高、蘇寧云商、海寧皮城、重慶百貨、南京新百；②高確定性國(guó)企改革標(biāo)的，推薦：老鳳祥、廣州浪奇、農(nóng)產(chǎn)品、益民集團(tuán)、新世界；③迪士尼主題和小市值公司殼價(jià)值，推薦：豫園商城、老鳳祥、新世界、百聯(lián)股份；受益標(biāo)的：匯通能源、開開實(shí)業(yè)等。④優(yōu)質(zhì)白馬：部分白馬龍頭憑借地段、業(yè)態(tài)、品牌等經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，在細(xì)分行業(yè)中表現(xiàn)出彩，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。推薦：老鳳祥、永輝超市、鄂武商A、歐亞集團(tuán)、上海家化。
?、荽蟊妱?chuàng)新、萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)已上升為國(guó)家戰(zhàn)略高度。推薦：深圳華強(qiáng)、深賽格。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，終端需求萎縮；2）國(guó)企改革進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；3）線上線下融合不及預(yù)期
