有色金屬：不走老路 何談金屬版QE 2015-11-27 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：太平洋證券 研究員：王文靜

　　[摘要]

　　報告摘要事件：有色金屬行業(yè)在稀土收儲傳聞之后，最近產(chǎn)業(yè)面?zhèn)鞒鲆恍┫?，如中國有色金屬工業(yè)協(xié)會近期向發(fā)改委提議，建議政府買入鋁、鎳、鋅，以及鈷、銦等稀有金屬，以消化過剩產(chǎn)量。另，金川集團向國務(wù)院和證監(jiān)會分別報告市場上或惡意做空鎳事件等。受這些消息推動，國內(nèi)外期貨市場鎳、鋅、銅及鋁近日均出現(xiàn)較大幅度的反彈。

　　點評：

　　近期產(chǎn)業(yè)消息，刺激市場對“金屬版QE”浮想聯(lián)翩。

　　我們觀點：

　　1）消息無論最終是否證實，這反映了產(chǎn)業(yè)層面對現(xiàn)有經(jīng)營環(huán)境惡化的焦慮。企業(yè)主動減產(chǎn)與希冀政府補貼調(diào)節(jié)，對商品期貨價格與相關(guān)股票均會出現(xiàn)短期刺激，但也僅僅是短期效應(yīng)。在目前的市場環(huán)境中，有色產(chǎn)業(yè)問題并非收儲就可以解決。短期炒作，風(fēng)險太高。

　　2）我們不能忽視當(dāng)前宏觀環(huán)境下一個大前提。即“供給側(cè)改革”對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的影響。相對于90年代美國克林頓時期以及09年金融危機時期大行其道的凱恩斯主義（逆周期需求管理），供給派主張減稅，提高生產(chǎn)效率，激發(fā)私人部門創(chuàng)新，允許失業(yè)，減少行政干預(yù)。結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)工業(yè)體系內(nèi)通縮與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)頑疾并存等問題，中國實施供給側(cè)改革，體現(xiàn)出政府更關(guān)注長期增長的結(jié)構(gòu)問題,解決供需錯配。而對經(jīng)濟短期波動以及失業(yè)問題的容忍度在提升。從產(chǎn)業(yè)層面去看，對于新興產(chǎn)業(yè)，供給側(cè)改革主要是激發(fā)新興產(chǎn)業(yè)供給不足問題，提升全面創(chuàng)新意識，建立經(jīng)濟新增長點，擴大“新供給”創(chuàng)造“新需求”。

　　3）而對于凱恩斯主義所導(dǎo)致傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩的問題,重回老路的可能性太低。此前政府因增長及就業(yè)問題救助老國企或虧損產(chǎn)業(yè)，但對此類產(chǎn)業(yè)的補貼,雖然緩和產(chǎn)能去化的進程,卻加劇產(chǎn)業(yè)內(nèi)在矛盾。宏觀調(diào)控方向的轉(zhuǎn)換，對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，能轉(zhuǎn)型的鼓勵轉(zhuǎn)型，不能轉(zhuǎn)的則交還市場機制去調(diào)節(jié)汰選。因此，從中國當(dāng)前的大轉(zhuǎn)變與美元強周期疊加下，有色產(chǎn)業(yè)面臨一輪市場出清的戰(zhàn)役，只能參加，不能逃避。所以，不期待“金屬版QE”,不走老路，唯有靠市場，靠自己，才能走出新路。