■事件：干散貨BDI指數(shù)連續(xù)上漲并創(chuàng)年內(nèi)新高，9月9日收于804點(diǎn)；韓進(jìn)破產(chǎn)事宜使得其運(yùn)力缺席旺季集運(yùn)市場(chǎng)，其它班輪公司大幅抬升運(yùn)費(fèi)；在集裝箱業(yè)持續(xù)低迷的壓力下，馬士基集團(tuán)高管表示或?qū)⒊鍪奂瘓F(tuán)一部分資產(chǎn)，譬如石油部門(mén)；上周香港航運(yùn)股大幅上漲；周末油價(jià)再度大幅下跌；7-8月國(guó)內(nèi)宏觀指標(biāo)轉(zhuǎn)暖。央企重組后，A股中航運(yùn)板塊表現(xiàn)平平，但近期上述事件疊加使得一直默默無(wú)聞的航運(yùn)市場(chǎng)受到各方關(guān)注。 　　■A股已無(wú)純散貨標(biāo)的：自1Q2016中遠(yuǎn)中海完成重組、部分標(biāo)的轉(zhuǎn)型之后，其實(shí)A股已沒(méi)有純粹的散貨標(biāo)的。目前BDI指數(shù)更多代表航運(yùn)風(fēng)向標(biāo)，它的連續(xù)上漲會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)景氣度預(yù)期的判斷。我們的觀點(diǎn)是BDI有繼續(xù)上沖的可能，但漲幅難超預(yù)期，畢竟散貨的過(guò)剩運(yùn)力短期難以消化。即便BDI漲幅超預(yù)期，市場(chǎng)也無(wú)法根據(jù)受益標(biāo)的取鎖定具體標(biāo)的，中遠(yuǎn)航運(yùn)至多算半個(gè)受益者。 　　■我們核心提示的是集運(yùn)：韓進(jìn)事件是近期市場(chǎng)對(duì)航運(yùn)板塊關(guān)注的核心，我們認(rèn)為縱然韓進(jìn)的存量運(yùn)力不會(huì)改變市場(chǎng)的供需格局，但短期看對(duì)16年旺季市場(chǎng)仍然造成一定沖擊，我們判斷行業(yè)在9-10月依舊會(huì)有數(shù)輪提價(jià)，運(yùn)費(fèi)創(chuàng)高點(diǎn)的概率極大，核心受益標(biāo)的是中國(guó)遠(yuǎn)洋。 　　■中遠(yuǎn)中海改革2.0版本值得關(guān)注：中遠(yuǎn)中海集團(tuán)目前已基本完成重組，從中期角度來(lái)看，我們?nèi)孕桕P(guān)注三方面：一是央企混改的可能性，二是中遠(yuǎn)中海旗下物流板塊未來(lái)被納入到上市平臺(tái)的潛在可能性，三是中遠(yuǎn)中海和東方海外的深度合作。 　　■航運(yùn)去產(chǎn)能化與資源類公司供給側(cè)改革有本質(zhì)區(qū)別：從三個(gè)角度審視航運(yùn)市場(chǎng)格局，我們認(rèn)為航運(yùn)去產(chǎn)能化不同于資源類公司供給側(cè)改革。 　　一是市場(chǎng)構(gòu)成不同，二是運(yùn)力短期很難退出，三是運(yùn)力交付頂峰遠(yuǎn)滯后于行業(yè)景氣度高點(diǎn)，運(yùn)力消化慢造成去產(chǎn)能化過(guò)程曲折漫長(zhǎng)。因此我們認(rèn)為航運(yùn)業(yè)目前還很難出現(xiàn)供需層面上的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。 　　■投資建議：核心關(guān)注集運(yùn)板塊，9月后集運(yùn)漲價(jià)成功是大概率事件，核心標(biāo)的是中國(guó)遠(yuǎn)洋，相關(guān)標(biāo)的包括中海集運(yùn)(601866)、中遠(yuǎn)航運(yùn)(600428)和中海發(fā)展(600026)。 　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：集運(yùn)漲價(jià)、央企改革進(jìn)程低于預(yù)期