1、行業(yè)增速中上，機(jī)構(gòu)持倉下降：1-9月，食品飲料行業(yè)整體收入同比增加5.96%，凈利潤同比增加10.05%。整體收入較Q2略有回落，但是利潤增速有明顯的好轉(zhuǎn)。在所有的一級子行業(yè)中排名中上游，且增速較為穩(wěn)定。按重點持倉數(shù)據(jù)來算，三季度食品飲料板塊的配置有明顯回落，尤其是白酒板塊。三季度末白酒板塊的配置比例為1.30%，標(biāo)配為1.53%，再次低于標(biāo)配。 　　2、白酒龍頭增速繼續(xù)超預(yù)期，分化格局得到進(jìn)一步強(qiáng)化：1-9月白酒板塊收入累計增長12.6%（15年為7.1%），凈利潤增長10.5%（15年為8.1%），較去年同期增速均明顯提高。白酒分化趨勢進(jìn)一步顯現(xiàn)，茅五增速領(lǐng)跑行業(yè)，并且預(yù)收賬款均大幅增加。一二線龍頭+18.5%＞其他白酒+8.5%。利潤增速：一二線龍頭+9.5%＞其他白酒3%。1-9月銷售商品收到的現(xiàn)金流增速亮眼，茅臺（+90%），五糧液（+34%），瀘州老窖（+40%），反應(yīng)了高端白酒的強(qiáng)勁需求。 　　3、部分酒企消費稅基提高，關(guān)注后續(xù)政策變化：白酒行業(yè)三季度利潤增速僅為5.1%，低于收入增速的原因主要是茅臺單三季度利潤僅同比增長4%。而其中最主要的因素是茅臺Q3營業(yè)稅金及附加同比提高6.5個百分點，前三季度累計提高4.2個百分點，絕對值增加14.5億。另外瀘州老窖營業(yè)稅金及附加比率也有所提高，單三季度提高9.8個百分點，累計提高2.7個百分點。目前消費稅改革的方案還未確定，白酒上市公司的營業(yè)稅金及附加的比率不等，后續(xù)政策動向需要密切關(guān)注。 　　4、其他非白酒板塊表現(xiàn)一般，主要在部分個股表現(xiàn)：非白酒板塊三季度收入僅同比增長0.71%，利潤增長25%。收入較低的原因是權(quán)重較大的啤酒、乳制品、肉制品、調(diào)味品等子行業(yè)的人均消費逐漸步入成熟期，量增有限。再加上今年以來CPI低迷，大部分原材料成本下降，提價受阻，形成了非白酒板塊收入增速往下，而利潤往上的趨勢。Q3其他酒水板塊收入增速排序： 　　葡萄酒（22.83%）＞黃酒（+9.52%）＞啤酒（-1.72%）＞軟飲料（-14.25%）。葡萄酒增速回升主要原因是張裕外延并表，其他非白酒板塊表現(xiàn)一般，主要在部分個股表現(xiàn)。Q3大眾食品板塊收入增速排序：食品綜合（+10.81%）＞肉制品(+7.27%)＞調(diào)味品(+5.65%)＞乳制品(-8.5%)。隨著豬價逐漸進(jìn)入向下的大周期，肉制品行業(yè)盈利有望恢復(fù)。1-9月國內(nèi)原奶價格同比高個位數(shù)下降，乳制品企業(yè)毛利率提升明顯，而三季度銷售費用率增加不明顯，盈利超預(yù)期。調(diào)味品增速普遍好于上半年，毛利率提升明顯，利潤增長39%遠(yuǎn)高于收入增速。食品綜合中表現(xiàn)較好的有涪陵榨菜(002507)、愛普股份(603020)、桃李面包(603866)、克明面業(yè)和百潤股份(002568)。烘焙產(chǎn)業(yè)鏈中愛普股份(603020)和桃李面包(603866)三季度收入都在30%以上。三全食品(002216)和百潤股份(002568)三季度增長現(xiàn)拐點。 　　5、風(fēng)險提示：1）終端消費持續(xù)走弱2）食品安全事件。