高鐵“十三五” 高景氣度確定性強(qiáng)

　　根據(jù)《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃2016-2025》，到2020年我國(guó)將建設(shè)廣覆蓋的全國(guó)鐵路網(wǎng)。連接20萬人口以上城市、資源富集區(qū)、貨物主要集散地、主要港口及口岸，基本覆蓋縣級(jí)以上行政區(qū)。鐵路網(wǎng)規(guī)模目標(biāo)達(dá)到15萬公里，其中高速鐵路3萬公里，覆蓋80%以上的大城市。到2025年，我國(guó)鐵路網(wǎng)規(guī)模目標(biāo)達(dá)到17.5萬公里，其中高速鐵路3.8萬公里。截止2015年底，我國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)到12.1萬公里，其中高速鐵路營(yíng)業(yè)里程1.9萬公里?！笆濉逼陂g，鐵路網(wǎng)建設(shè)年均復(fù)合增速達(dá)到4.39%，高鐵營(yíng)業(yè)里程年均復(fù)合增速達(dá)到9.57%。

　　基建投資助力穩(wěn)增長(zhǎng)，“十三五”鐵路固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)超4萬億

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的環(huán)境下，基礎(chǔ)建設(shè)投資被政府作為托底經(jīng)濟(jì)的重要抓手。今年以來制造業(yè)固定資產(chǎn)投資1-11月同比增長(zhǎng)3.60%，增速回落明顯;多地出臺(tái)限購(gòu)政策，5月起房地產(chǎn)投資增速回落。隨著我國(guó)城市化進(jìn)程加快，軌道交通、地下管網(wǎng)、環(huán)境保護(hù)等基礎(chǔ)設(shè)施方面仍存在大量短板，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資作為逆周期調(diào)節(jié)手段，將在穩(wěn)增長(zhǎng)政策中發(fā)揮重要作用。我們預(yù)計(jì)，“十三五”期間鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模有望超過4萬億元。車輛方面，考慮新建線路鋪車需求以及已有線路補(bǔ)車需求，保守預(yù)計(jì)“十三五”期間將新增動(dòng)車車輛1.2萬輛，對(duì)應(yīng)整車市場(chǎng)空間約2451億元。

　　高鐵核心零部件市場(chǎng)空間超1700億，進(jìn)口替代空間巨大

　　根據(jù)高鐵招標(biāo)數(shù)據(jù)，目前一列高鐵平均成本約1.6億元，其中核心零部件約占高鐵成本的70%，按此測(cè)算“十三五”期間高鐵動(dòng)車零部件市場(chǎng)空間約1715億元。

　　目前我國(guó)高鐵一些關(guān)鍵的零部件(輪對(duì)、牽引系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)、剎車片、連接器、車軸、受電弓、車載輔助電源系統(tǒng))還需要從國(guó)外進(jìn)口，或者從中外合資廠購(gòu)入。核心部件毛利率顯著高于普通部件，國(guó)產(chǎn)化后替代空間巨大。

　　高鐵檢修市場(chǎng)空間開啟，每年檢修市場(chǎng)超100億元

　　我國(guó)2010年開啟高鐵建設(shè)高峰，隨著車輛保有量的提升，檢修保養(yǎng)需求也日益增長(zhǎng)。以CRH380A型動(dòng)車組為例，在全壽命周期20年內(nèi)，約需進(jìn)行15次高級(jí)檢修,其中三級(jí)修8次、四級(jí)修4次、五級(jí)修3次。三、四、五級(jí)維修費(fèi)用約為動(dòng)車組新車成本的5%、10%和20%，按照目前的動(dòng)車保有量和車輛年限計(jì)算，“十三五”期間每年檢修市場(chǎng)空間超過100億元。

　　投資策略及公司推薦

　　由于2016年下半年以來房地產(chǎn)行業(yè)受政策調(diào)控打壓明顯，基建投資成為為數(shù)不多的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)砝碼。預(yù)計(jì)2017年軌道交通投資和PPP項(xiàng)目推進(jìn)將有所加快，動(dòng)車招標(biāo)重啟、地鐵項(xiàng)目建設(shè)高峰將為產(chǎn)業(yè)鏈上市公司帶來投資機(jī)遇。我們看好2017年軌交行業(yè)發(fā)展前景，推薦鼎漢技術(shù)（300011）、金盾股份（300411），建議關(guān)注永貴電器（300351）、康尼機(jī)電（603111）、華伍股份（300095）、晉億實(shí)業(yè)（601002）、中國(guó)中車（601766）等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軌道交通投資不及預(yù)期、PPP模式推進(jìn)受阻、核心零部件國(guó)產(chǎn)化不及預(yù)期。