技術(shù)升級、流量爆發(fā)、大融合。2016年行業(yè)估值平穩(wěn)回歸，“轉(zhuǎn)型”、“成長”和“重組”成為年度關(guān)鍵詞，內(nèi)生增長和新成長方向更受到市場青睞。展望未來，我們認(rèn)為，橫向看“技術(shù)升級”、“流量爆發(fā)”、“大融合”是行業(yè)三條投資主線。首先，未來對于網(wǎng)絡(luò)需求的變化拉動網(wǎng)絡(luò)本身“技術(shù)升級”，同時，“流量爆發(fā)”是當(dāng)前行業(yè)增長的最大動力;此外信息技術(shù)與各行業(yè)融合帶來形成的成長空間?？v向看，不同細(xì)分子行業(yè)處于不同的成長階段，未來網(wǎng)絡(luò)需求質(zhì)變也帶來了網(wǎng)絡(luò)本身的變革，價值和成長均存在重要投資機(jī)會。

　　資本支出趨于理性，流量高增長持續(xù)，新成長嶄露頭角。從國內(nèi)運(yùn)營商資本支出趨勢看，4G后周期持續(xù)，整體投資趨于理性，蹺蹺板效應(yīng)有望推動明年有線投資占比提升。基礎(chǔ)電信行業(yè)移動流量持續(xù)高增長，固定寬帶競爭開始走向差異化。從前三季業(yè)績、并購轉(zhuǎn)型方向等方面來看，云計算、物聯(lián)網(wǎng)、光通信、軍用通信等新成長方向已經(jīng)開始嶄露頭角。

　　緊抓三條投資主線，重點(diǎn)布局8大方向。技術(shù)升級方面，5G演進(jìn)確定性強(qiáng)，我國話語權(quán)提升，傳統(tǒng)通信產(chǎn)業(yè)鏈帶來新一輪投資需求。光通信行業(yè)景氣高企，產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級帶來上游光模塊投資機(jī)會。物聯(lián)網(wǎng)明年進(jìn)入爆發(fā)階段，關(guān)注前端硬件投資機(jī)會。流量需求主線，廣電借助NGB-W從有線到無線實(shí)現(xiàn)新成長，頻譜巨大價值待估。流量未來向云計算數(shù)據(jù)中心集中，行業(yè)加速成長，空間巨大。需求擴(kuò)大、供給收縮提升網(wǎng)絡(luò)價值，運(yùn)營商轉(zhuǎn)型帶來行業(yè)積極變化。大融合主線，重點(diǎn)推薦軍工信息化，供需巨大差距提供長期成長基礎(chǔ)，軍工資產(chǎn)整合加速。此外，國企改革帶來企業(yè)效率提升，關(guān)注同類業(yè)務(wù)整合預(yù)期。

　　維持行業(yè)“推薦”評級，推薦9個股。2017年是價值和成長并重之年，既要關(guān)注5G、光通信、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)驅(qū)動帶來的行業(yè)成長，也不要忽視在流量需求爆發(fā)背景下網(wǎng)絡(luò)價值的重構(gòu)，電信和廣電運(yùn)營商，大專網(wǎng)等方向具備確定性的積極變化，重點(diǎn)推9個股：金信諾（300252）、烽火通信（600498）、旋極信息（300324）、梅泰諾（300038）、中興通信、光迅科技（002281）、鵬博士（600804）、東土科技（300353）、宜通世紀(jì)（300310）。