核心觀點(diǎn)：

　　基金1Q18零售持倉比例回歸增長，與零售/A股之差進(jìn)一步縮小根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，1Q18基金重倉持股中零售比重為1.65%，較4Q17上升了0.37pct；該比重從2Q16開始持續(xù)提升，上季度稍有下降后回歸上升。相較1Q18零售/A股市值環(huán)比上升0.08pct，基金重倉零售股比重較零售占全體A股市值比重之差進(jìn)一步縮小。

　　從重倉基金數(shù)量看，電商仍占絕對優(yōu)勢，其他板塊分化顯著1Q18從細(xì)分行業(yè)來看，電商板塊蘇寧易購(002024)持有基金數(shù)量大幅增加（+15），超越永輝超市(601933) 登頂榜首；南極電商(002127)（+19）同樣增幅顯著，持有基金數(shù)達(dá)46只。商超板塊龍頭永輝超市持有基金數(shù)量有所減少（-7），降至第二名；區(qū)域龍頭家家悅(603708)（+7）與步步高(002251)（+3）持倉基金數(shù)量則穩(wěn)步提升。

　　可選消費(fèi)板塊中，上海家化(600315) （+12）、珀萊雅(603605)（+9）持倉基金數(shù)量大幅增加；萊紳通靈(603900)（-5）、老鳳祥(600612) （-5）有所降低。百貨板塊中，天虹股份(002419)（+16）、重慶百貨(600729) （+9）持有基金數(shù)量增加顯著；鄂武商A(000501)（-8）、王府井(600859) （-5）則有所減少。

　　1Q18排名前三的零售板塊標(biāo)的分別為蘇寧易購（70只）、永輝超市（53只）、南極電商（46只）。1Q18排名前30標(biāo)的中，19個標(biāo)的基金持有數(shù)量較4Q17所增加，5個標(biāo)的重倉基金增幅超過10只。

　　從基金重倉市值與比例增幅來看，南極電商居首1Q18從基金重倉市值來看：排名前三的零售板塊標(biāo)的分別為南極電商（37.9億元）、永輝超市（24.7億元）、蘇寧易購（10.7億元）。增幅前三的標(biāo)的為南極電商（25.8億增至37.9億）、重慶百貨（0.5億增至3.9億）、天虹股份（1.15億增至3.45億）。

　　1Q18從基金重倉占總市值比例來看：排名前三的零售板塊標(biāo)的分別為南極電商（25.48%）、萊紳通靈（12.90%）、家家悅（4.16%）。增幅前三名分別為南極電商（+3.60%）、珀萊雅（+3.14%）、重慶百貨（+2.77%）、。

　　風(fēng)險提示經(jīng)濟(jì)下滑，房價高企等因素導(dǎo)致終端需求疲軟；資金、技術(shù)、人才等瓶頸導(dǎo)致全渠道整合協(xié)同低于預(yù)期；人工租金成本上漲，電商持續(xù)分流實(shí)體零售。