■2017軍工年報(bào)整體向好，航空航天+武器裝備+雷達(dá)通信成長(zhǎng)性突出：

　　截至報(bào)告期新三板共有96家軍工行業(yè)公司，51家公司（56.7%）凈利潤(rùn)呈現(xiàn)正增長(zhǎng)，有32家公司（占比35.6%）凈利潤(rùn)達(dá)到1000萬(wàn)以上，整體來(lái)看，隨著軍工行業(yè)整體景氣度回升，新三板軍工企業(yè)業(yè)績(jī)較去年有所改善。從細(xì)分子行業(yè)角度來(lái)看，航空航天、武器裝備、雷達(dá)通信三大類公司在業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性上表現(xiàn)突出；反之，新材料、通信設(shè)備以及船舶類公司凈利潤(rùn)整體增速同比下滑。

　　■從年報(bào)的未來(lái)展望中，企業(yè)認(rèn)為2018軍工行業(yè)大于2017年。我們認(rèn)為2018軍工行業(yè)基本面驅(qū)動(dòng)因素將迎來(lái)改變，在軍工景氣周期中釋放業(yè)績(jī)主要依據(jù)包括：①軍民融合政策不斷深化，民參軍聚集的新三板軍工板塊或廣泛受益；②國(guó)防預(yù)算增速有望改善；③潛在沖突及大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)㈤L(zhǎng)期支持軍工行業(yè)；④預(yù)計(jì)軍改對(duì)訂單的負(fù)面影響在2018年逐漸減小并伴隨補(bǔ)償式增長(zhǎng)；⑤軍工行業(yè)整體估值水平經(jīng)過(guò)兩年調(diào)整已經(jīng)逐漸回歸到相對(duì)合理的區(qū)間。

　　■投資機(jī)會(huì)：行業(yè)及公司選擇業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)是基礎(chǔ)，優(yōu)勢(shì)地位是壁壘。

　　1）國(guó)防裝備有所側(cè)重業(yè)績(jī)彈性大的子行業(yè)優(yōu)先考慮。我們認(rèn)為空軍裝備數(shù)量、代次、結(jié)構(gòu)均有較大改善空間彈性最大；信息化作為國(guó)防現(xiàn)代化的必由之路，高端材料作為現(xiàn)代化裝備的重要成分也會(huì)獲得相應(yīng)的經(jīng)費(fèi)支持。因此建議關(guān)注戰(zhàn)略空軍、國(guó)防信息化和高端材料子行業(yè)。

　　2）軍工開放是由技術(shù)取代渠道成為核心要素的過(guò)程，因此我們?cè)诤Y選公司時(shí)，除了考慮細(xì)分子行業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)潛力之外，優(yōu)先選擇（1）盈利能力穩(wěn)步提升、（2）擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、具備技術(shù)壁壘且享有齊全資質(zhì)、（3）大客戶資源優(yōu)勢(shì)突出、（4）估值合理的子領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)企業(yè)。

　　武器裝備類：宏遠(yuǎn)電器、科盾科技、奧雷德新材料類：西部超導(dǎo)、天秦裝備航空航天：三角防務(wù)、馳達(dá)飛機(jī)、觀典防務(wù)雷達(dá)通信：希德電子船舶：南華工業(yè)軟件開發(fā)以及信息化建設(shè)：領(lǐng)信股份、圣博潤(rùn)■風(fēng)險(xiǎn)提示：軍費(fèi)投入增速不及預(yù)期；相關(guān)公司技術(shù)研制進(jìn)度低于預(yù)期；軍民融合進(jìn)度低于預(yù)期；軍改進(jìn)度低于預(yù)期