地產(chǎn)需求仍具備持續(xù)性，基建需求有望見(jiàn)底回升：據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年1-8月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增速10.1%，增速環(huán)比1-7月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，增速同比去年1-8月份上升2.2個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)新開(kāi)工土地面積同比增速15.9%，增速環(huán)比1-7月份上升1.5個(gè)百分點(diǎn)，增速同比去年1-8月份上升8.3個(gè)百分點(diǎn)；新開(kāi)工增速數(shù)據(jù)繼續(xù)處于擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，超出預(yù)期。商品房銷(xiāo)售面積同比增長(zhǎng)4.0%，環(huán)比1-7月份提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，同比去年1-8月份回落8.7個(gè)百分點(diǎn)，在高基數(shù)基礎(chǔ)上，房地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)仍然表現(xiàn)較好，顯示出較強(qiáng)韌性。綜合來(lái)看，住宅庫(kù)存仍處于低位，補(bǔ)庫(kù)存行為尚在早期，后續(xù)新開(kāi)工仍具備持續(xù)性?；A(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）1-8月同比增長(zhǎng)4.2%，增速環(huán)比1-7月份繼續(xù)回落1.5個(gè)百分點(diǎn)，增速同比去年1-8月份回落11.9個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)增速已經(jīng)回落到單位數(shù)增長(zhǎng)，處于2004年以來(lái)很低水平；我們從累計(jì)數(shù)據(jù)倒推算出8月單月基建投資同比增速為-4.3%，2018年5月、6月、7月單月增速分別為2.3%、2.1%、-1.8%，單月同比增速出現(xiàn)負(fù)值，處于歷史上底部水平。從社融數(shù)據(jù)來(lái)看，8月末社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)10.1%，自5月份以來(lái)出現(xiàn)逐步企穩(wěn)跡象，新增社會(huì)融資5-8月份增速分別為-24.33%、-27.26%、-10.65%、-2.41%，新增社融的下降也在顯著收斂，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，政策傳導(dǎo)到貨幣再到投資，有一定的時(shí)間周期，維持之前的判斷：基建投資已在底部區(qū)域，下半年開(kāi)始有望邊際改善。

　　水泥價(jià)格高位低波動(dòng)，供給格局決定持續(xù)性：從產(chǎn)量來(lái)看，水泥和玻璃增速保持“弱波動(dòng)”，8月份水泥產(chǎn)量增速同比轉(zhuǎn)正：據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年1-8月全國(guó)水泥產(chǎn)量13.8億噸，同比增速0.5%（1-7月累計(jì)增速-0.3%,去年同期增速-0.5%）；1-8月全國(guó)平板玻璃產(chǎn)量5.7億重箱，同比增速-0.1%（1-7月累計(jì)增速-0.4%，去年同期增速5.6%）；2018年8月當(dāng)月全國(guó)平板玻璃產(chǎn)量7281萬(wàn)重箱，同比增速1.9%（7月當(dāng)月增速1.0%，去年同期增速4.0%）。短期來(lái)看，產(chǎn)量數(shù)據(jù)既可以反映需求，也可以代表供給；我們結(jié)合庫(kù)存、價(jià)格等數(shù)據(jù)來(lái)綜合判斷供需場(chǎng)景，量的“弱波動(dòng)”主要來(lái)自供給收縮：今年以來(lái)，水泥行業(yè)繼續(xù)受益于協(xié)同停產(chǎn)、錯(cuò)峰生產(chǎn)和環(huán)保停產(chǎn)，行業(yè)供給繼續(xù)處于收縮態(tài)勢(shì)（水泥行業(yè)供給側(cè)和其他行業(yè)最大差異來(lái)自于水泥有協(xié)同停產(chǎn)，），疊加需求穩(wěn)定（前面已分析），行業(yè)供需關(guān)系一直偏緊，可以看到反映行業(yè)動(dòng)態(tài)供需關(guān)系的庫(kù)容比數(shù)據(jù)一直在絕對(duì)值較低水平（據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)，2018年9月7日全國(guó)水泥平均庫(kù)容比為56%），從而使得水泥價(jià)格高位低波動(dòng)。往后展望半年，這種供需關(guān)系仍將延續(xù)，水泥價(jià)格預(yù)計(jì)保持高位震蕩，中樞上移態(tài)勢(shì)。玻璃價(jià)格也保持高位震蕩，一方面房地產(chǎn)需求不錯(cuò)，另一方面2017年4季度以來(lái)玻璃行業(yè)經(jīng)歷了兩輪停產(chǎn)，2017年11月份和2018年8月份沙河停產(chǎn)導(dǎo)致供給收縮；不過(guò)和水泥行業(yè)有差異的地方來(lái)自于，水泥行業(yè)新增供給少，水泥行業(yè)的供給側(cè)減少本質(zhì)是來(lái)自于協(xié)同停產(chǎn)，供給收縮穩(wěn)定性和確定性強(qiáng)，玻璃存在一定新增和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能，且供給收縮來(lái)自于外力，存在不確定性。