核心觀點(diǎn)2018年，文化傳媒板塊繼續(xù)深度調(diào)整，系統(tǒng)性機(jī)會匱乏，但機(jī)構(gòu)性機(jī)會依舊明顯，不利因素雖層出不窮，但仍有冉冉生機(jī)煥發(fā)：

　　1）電視劇板塊繼續(xù)受到政策規(guī)范，行業(yè)出清仍在繼續(xù)，但整體估值消化、投資價(jià)值漸現(xiàn)；2）電影制作方仍在項(xiàng)目制的宿命中砥礪前行、渠道方則在擴(kuò)張和單位產(chǎn)出下滑之間徘徊思考；3）游戲用戶增速下滑+版號管理調(diào)整，優(yōu)質(zhì)制作方繼續(xù)聚攏市場份額；4）宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整，營銷行業(yè)預(yù)期走弱，逆周期營銷方式漸受關(guān)注；5）出版逆勢穩(wěn)健，商業(yè)模式+預(yù)期差修復(fù)攻守兼?zhèn)洌?）付費(fèi)文化進(jìn)一步升級，娛樂消費(fèi)導(dǎo)向繼續(xù)走強(qiáng)；7）三四線市場“有閑有錢”，認(rèn)知差終會糾正。

　　對于2019年，我們認(rèn)為，行業(yè)出清已接近尾聲，政策調(diào)整也基本到位。展望未來，文化傳媒作為精神娛樂的核心載體，隨著居民對精神生活追求的日趨迫切，我們對行業(yè)未來發(fā)展持樂觀態(tài)度。

　　電影行業(yè)整合邏輯或兌現(xiàn)，核心標(biāo)的：萬達(dá)電影(002739)、橫店影視（603103）；電視劇出清繼續(xù)，關(guān)注平臺效應(yīng)：芒果超媒（300413）；游戲版號暫停終會放開，大廠+平臺才是根本：完美世界（002624）;經(jīng)濟(jì)下滑，逆周期機(jī)會彰顯：元隆雅圖（002878）;優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)+穩(wěn)健商業(yè)模式，出版依舊價(jià)值洼地：中南傳媒（601098）、新華文軒（601811）;付費(fèi)文化進(jìn)一步升級、小說閱讀暢想天下：平治信息（300571）；多平臺逐鹿體育內(nèi)容，行業(yè)發(fā)展大勢所趨：當(dāng)代明誠（600136）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策進(jìn)一步調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。