核心看點(diǎn)：

　　1．社消增速有所回落，CPI推動(dòng)必選消費(fèi)發(fā)展，可選消費(fèi)渠道穩(wěn)健2018年10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速有所回落，同比增長(zhǎng)8.6%。

　　必選消費(fèi)方面，食品對(duì)CPI同比貢獻(xiàn)維穩(wěn)；第三季度超市渠道營(yíng)收增速（YOY9.38%）有所增加。可選消費(fèi)方面，10月份化妝品/黃金珠寶/服裝的銷售額同比增速分別為6.4%/4.7%/4.9%；Q3購(gòu)物中心綜合指數(shù)（比榮枯線高17.1）顯示整體市場(chǎng)保持健康向上態(tài)勢(shì)，第三季度百貨業(yè)態(tài)營(yíng)收（YOY9.03%）有所回升，連鎖行業(yè)營(yíng)收增速（YOY10.4%）較上月有所下降。

　　2．零售行業(yè)指數(shù)上漲，行業(yè)整體估值指標(biāo)處于較低的歷史百分位點(diǎn)11月份商貿(mào)零售指數(shù)上漲2.38%，跑贏上證綜指（0.78%）和滬深300（2.01%），跑輸深證成指（4.16%）。新零售指數(shù)上漲7.20%，漲幅大于商貿(mào)零售指數(shù)。百貨板塊漲幅明顯，超市板塊有所上漲，連鎖板塊跌幅明顯。關(guān)注核心組合下跌3.15%。CS商貿(mào)零售行業(yè)PB、PS、PE估值指標(biāo)均處于較低的歷史百分位點(diǎn)，分別為1.10%/29.50%/1.70%。

　　3．十二月投資建議：維持全渠道配置，重點(diǎn)關(guān)注超市與購(gòu)物中心伴隨年底傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的回歸，圣誕元旦雙節(jié)將至，線下促銷頻繁；今年“雙十一”實(shí)現(xiàn)全網(wǎng)成交額3143.2億元，同比增長(zhǎng)23.76%，“雙十二”線上活動(dòng)業(yè)已拉開帷幕，因此渠道配置方面我們維持建議全渠道配置?？紤]整體社消增速仍處于下行周期，子行業(yè)方面建議重點(diǎn)關(guān)注與必選消費(fèi)相關(guān)的超市渠道，10月CPI環(huán)比增速回暖，將利好超市同店?duì)I收；同時(shí)建議關(guān)注擁有較高景氣度的購(gòu)物中心，行業(yè)指數(shù)環(huán)比改善超預(yù)期。