核心觀點(diǎn)：

　　Q4公用事業(yè)基金持倉2.16%，同比提高1.03個(gè)百分點(diǎn)我們對2018年四季度的開放式普通股票型基金和開放式偏股混合型基金的重倉股配置進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。2018年四季度申萬一級公用事業(yè)板塊基金持倉比例達(dá)2.16%，較上季度環(huán)比提高了1.03個(gè)百分點(diǎn)，目前的板塊持倉水平較歷史2.42%仍有小幅差距。歷史上公用事業(yè)板塊大多數(shù)處于低配水平，四季度基金超配的比例為-2.22%。

　　公用事業(yè)板塊基金持倉在四季度同比增長幅度排名所有申萬一級行業(yè)的第四，排名靠前的房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁和電氣設(shè)備分別同比增長2.29、1.61和1.32個(gè)百分點(diǎn)。

　　電力板塊持倉規(guī)模明顯提升，水電持倉接近5年高點(diǎn)2018年四季度公用事業(yè)基金持倉比例較上季度環(huán)比提高了1.03個(gè)百分點(diǎn)，其中水電、火電、環(huán)保、燃?xì)夥謩e環(huán)比提高了0.52、0.41、0.1、0.01個(gè)百分點(diǎn)。

　　水電和火電持倉大幅提高，18年水電Q4基金持倉0.99%，環(huán)比Q3提高0.52個(gè)百分點(diǎn)，較近年持倉均值高出0.47個(gè)百分點(diǎn)，超配比例為-0.42%，水電持倉已經(jīng)接近12年以來1.12%的高點(diǎn)；18年火電Q4基金持倉0.58%，環(huán)比Q3提高0.41個(gè)百分點(diǎn)，較近年持倉均值高出0.2個(gè)百分點(diǎn)，超配比例為-0.61%；環(huán)保板塊持倉處于底部，18年Q4環(huán)保持倉0.5%，近年持倉均值1.93%，超配比例-0.24%，；燃?xì)獍鍓K有小幅回升，18年Q4燃?xì)獬謧}0.07%，近年持倉均值0.09%，超配比例-0.24%。

　　優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲得逆勢增持，長江電力獲基金持倉和加倉排名第一板塊的個(gè)股配置方面，優(yōu)質(zhì)的水電和火電資產(chǎn)獲得機(jī)構(gòu)的逆市增持，Q4機(jī)構(gòu)持倉市值排名前五的公司是長江電力、川投能源、聚光科技、華能國際和國投電力；Q4獲得加倉排名前五的公司為長江電力、聚光科技、華能國際、華電國際和華能水電。

　　投資建議：

　　電力供需繼續(xù)改善，煤價(jià)中長期回歸綠色區(qū)間趨勢明確，火電企業(yè)盈利能力將得到改善。繼續(xù)推薦火電板塊，推薦火電龍頭標(biāo)的

　　【華電國際】和

　　【華能國際】，推薦低估值高彈性二線火電標(biāo)的

　　【建投能源】，建議關(guān)注

　　【長源電力】、

　　【皖能電力】和

　　【京能電力】。電力外送和本地消納改善將減少棄水情況，大水電盈利穩(wěn)定且股息率高，推薦

　　【華能水電】和

　　【長江電力】。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　電力需求大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)、電價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)、煤價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)