核心觀點：

　　背靠華中農(nóng)大國內(nèi)動保行業(yè)研發(fā)水平領(lǐng)先的動保龍頭企業(yè)科前生物專注于獸用生物制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及動物防疫技術(shù)服務(wù)。公司創(chuàng)始人及研發(fā)團隊以華中農(nóng)業(yè)大學(xué)專家團隊為核心，研發(fā)水平國內(nèi)領(lǐng)先。市占率方面，2017年公司在國內(nèi)非強制免疫獸用生物制品市場銷售收入排名國內(nèi)第二，在非強制免疫豬用生物制品市場銷售收入排名第一。2016-2018年公司主營業(yè)務(wù)收入年復(fù)合增長率達(dá)到37.3%，2016-2018年公司歸母凈利潤從2016年1.86億元增長至2018年的3.89億元，年復(fù)合增長率為45%，維持快速增長。

　　公司產(chǎn)品梯隊豐富核心品種豬偽狂犬疫苗市占率全國第一豬偽狂犬疫苗是公司的核心產(chǎn)品，其領(lǐng)先優(yōu)勢在于公司的豬偽狂犬病活疫苗（HB-98株）和豬偽狂犬耐熱保護劑活疫苗（HB2000株）采用了我國本土分離的豬源性地方流行毒株，疫苗適應(yīng)性和免疫原性強，針對我國豬偽狂犬疫病的防疫效果顯著。根據(jù)公司公告，2017年公司豬偽狂犬疫苗市占率約29%，排名全國第一。此外，公司儲備品種豐富，豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉二聯(lián)滅活疫苗和二聯(lián)活疫苗是國內(nèi)率先正式批準(zhǔn)上市的變異株流行性腹瀉疫苗，豬乙型腦炎疫苗、豬細(xì)小病毒病疫苗市占率均排名全國第一。

　　養(yǎng)殖規(guī)模化進程推動我國動保行業(yè)保持快速發(fā)展獸用生物制品成長空間打開隨著養(yǎng)殖規(guī)?；嵘?，規(guī)模養(yǎng)殖場對疫病防控要求不斷提高，我國市場化疫苗和非國家強制疫苗的滲透率也逐步提升，我們預(yù)計強制免疫品種放開招采、疫苗銷售市場化是大勢所趨，獸用生物制品行業(yè)空間有望進一步打開。

　　根據(jù)中國獸藥協(xié)會數(shù)據(jù)，從2009-2017年，我國動保行業(yè)市場規(guī)模從250.7億元增長至484億元，CAGR達(dá)8.58%。

　　其中，獸用生物制品收入規(guī)模從2013年94億元增長至2017年的133億元，年復(fù)合增長率9.10%。

　　風(fēng)險提示：疫病風(fēng)險、生物安全風(fēng)險、產(chǎn)品生產(chǎn)資質(zhì)審批政策風(fēng)險等