本周核心觀點包商銀行事件最新進展。上周包商銀行對存量的CDS進行置換，新的CDS本息全額保障。我們理解是：存量的CDs之前的保障倍數(shù)是90%，相當(dāng)于存量的CDs中90%部分置換成新的CDs，這些全額保障本息；而存量的CDs中剩余的10%，其債權(quán)保留，在未來展開清償本息。從而我們理解包商銀行存量的CDs本息全額保障，依然是剛兌的。

　　包商銀行事件帶來的流動性風(fēng)險已近全部消除。中小銀行的流動性風(fēng)險已經(jīng)完全消除，主要體現(xiàn)在中小銀行的CDs的信用利差縮窄上。之前中小銀行的CDS的信用利差為30-50個bp，進入6月末7初，CDS信用利差已經(jīng)縮窄，而今已經(jīng)下降到10個bp左右。非銀機構(gòu)的流動性風(fēng)險也已經(jīng)消除，之前召集5家大行和10家頭部券商開會，要求大行為頭部券商提供流動性，頭部券商再給中小券商提供流動性。

　　銀行理財子公司繼續(xù)加快。上周，兩家城商行獲準籌建理財子公司，杭州、寧波，估計注冊地和辦公地分別在杭州、寧波本地。另外【中國銀行(601988)、股吧】也在北京正式開業(yè)，其產(chǎn)品按照風(fēng)險從低到高依次分為：固定收益類、混合類、商品及金融衍生品類、權(quán)益類四種，對應(yīng)的客戶分為5個梯隊：保守、穩(wěn)健、平衡、成長、進?。粡牟块T設(shè)置來看，其增加了非標與另類投資部；跨境投資部；結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品部，這幾個部門相對于工行、建行、交行而言有明顯的差別，也將成為中銀理財最大特色；同時也成立了權(quán)益與量化部，顯然會有純粹的權(quán)益產(chǎn)品。本周，我們預(yù)計農(nóng)行的理財子公司將在北京開業(yè)。

　　未來銀行理財子公司正式開業(yè)后，進入權(quán)益二級市場的增量資金規(guī)模預(yù)計在2-3萬億，對權(quán)益市場構(gòu)成支撐。目前22萬億非保本理財中，二級權(quán)益市場占比在5%左右，參考美國銀行系資產(chǎn)管理機構(gòu)的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來看，權(quán)益市場的占比大致在15%-20%之間，從而增量資金占比在10%-15%，靜態(tài)測算增量資金規(guī)模在2-3萬億之間。