投資要點(diǎn)：

　　周期波動(dòng)：中國(guó)的汽車行業(yè)在過去十年內(nèi)不屬于周期性行業(yè)，而在未來的五到十年內(nèi)也將呈現(xiàn)周期和成長(zhǎng)并存的局面。中國(guó)汽車消費(fèi)以2014年為界，分為兩個(gè)不同階段，其核心驅(qū)動(dòng)因素不同。2014年前的核心是驅(qū)動(dòng)因素是中國(guó)消費(fèi)者收入水平不斷提升，購(gòu)買力可支撐滿足出行交通工具由自行車、摩托車改為汽車，消費(fèi)者主要為首次購(gòu)車人群。2014年以后，存量替換的需求則占據(jù)主導(dǎo)位置。

　　市場(chǎng)空間：我們認(rèn)為我國(guó)汽車保有量的天花板來自資源支持和主觀需求兩個(gè)方面。中國(guó)汽車未來的保有量區(qū)間在5.2億-6.5億輛之間，年銷量在3500萬輛至4000萬輛之間。從客觀資源支持層面看，結(jié)合經(jīng)濟(jì)總量、出行距離和環(huán)境承載能力等因素，我們預(yù)計(jì)我國(guó)未來汽車保有量在5.2億-6億輛之間；從主觀消費(fèi)需求層面看，我國(guó)汽車駕駛員未來需求的汽車總量在6億-6.5億輛之間。

　　汽車售價(jià)：長(zhǎng)期看汽車消費(fèi)絕對(duì)值將不斷提升，但占人均GDP（不變價(jià)）比重將會(huì)下降。整體看汽車價(jià)格上漲無法跑贏通脹幅度，但由于汽車配置的提升帶來的單車價(jià)值量的提升，以及消費(fèi)者對(duì)高端品牌和豪華車型偏好提升，均使得汽車平均銷售單價(jià)能維持上漲趨勢(shì)。

　　近期銷量走勢(shì)判斷：汽車短期銷量受M2和房地產(chǎn)銷售增速影響，其中房地產(chǎn)銷售在2014年前與汽車銷售正相關(guān)，此后負(fù)相關(guān)。通過綜合考慮以上因素，預(yù)計(jì)2019Q4汽車銷量有望月度轉(zhuǎn)正，2020年行業(yè)景氣度全面回升。

　　維持行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)。雖然政策端和銷量端利好頻出，但考慮到行業(yè)月度銷量尚未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，我們?nèi)跃S持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，認(rèn)為汽車零售銷量將在未來的幾個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)正。建議關(guān)注國(guó)內(nèi)汽車零部件龍頭【華域汽車(600741)、股吧】（600741）、全球汽車安全龍頭均勝電子（600699）、NVH、IBS龍頭拓普集團(tuán)（601689）、新能源汽車龍頭主機(jī)廠比亞迪（002594）和我國(guó)最大的汽車銷售商廣匯汽車（600297）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：2019年汽車銷量持續(xù)下滑；新能源、無人駕駛技術(shù)應(yīng)用不達(dá)預(yù)期；居民杠桿率提升導(dǎo)致消費(fèi)不振。