投資要點(diǎn)電動(dòng)化趨勢(shì)不可阻擋、2019-2025年行業(yè)將開(kāi)啟8-10倍增長(zhǎng)之旅2010-2018年全球電動(dòng)車行業(yè)在特斯拉和中國(guó)政府政策推動(dòng)下，電動(dòng)車實(shí)現(xiàn)0-1的突破，2018年全球電動(dòng)車銷量突破200萬(wàn)輛，全球汽車電動(dòng)化率從0提升至2%。隨著特斯拉在歐美市場(chǎng)成為最暢銷的豪華車型，在豪華車領(lǐng)域得到充分驗(yàn)證，同時(shí)由于歐洲新一輪更加苛刻的碳排放政策于2020年正式實(shí)施，倒逼傳統(tǒng)整車企業(yè)加速布局電動(dòng)化戰(zhàn)略，借助中國(guó)本土制造業(yè)強(qiáng)大的降成本能力，將有望進(jìn)一步提高電動(dòng)車性價(jià)比，在大眾市場(chǎng)開(kāi)始普及。2020年，特斯拉Model3將在中國(guó)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，以大眾為代表的車企巨頭電動(dòng)化平臺(tái)車型將密集推出，預(yù)計(jì)2020-2021年將出現(xiàn)爆款車型，電動(dòng)化趨勢(shì)將加速，2025年大眾、奔馳、寶馬等巨頭將有望實(shí)現(xiàn)15-25%電動(dòng)化率目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)2025年全球電動(dòng)車銷量1800萬(wàn)輛以上，全球電動(dòng)化率將達(dá)到16-20%左右，電動(dòng)車行業(yè)將開(kāi)啟8-10倍增長(zhǎng)之旅，CAGR將達(dá)35-39%，成為未來(lái)幾年少數(shù)高速成長(zhǎng)的萬(wàn)億級(jí)別行業(yè)。

　　全球動(dòng)力電池開(kāi)啟產(chǎn)能高速擴(kuò)張周期動(dòng)力電池2010-2017年中國(guó)經(jīng)歷了中低端產(chǎn)能瘋狂擴(kuò)產(chǎn)周期后，2018年過(guò)剩低端產(chǎn)能出清。隨著2020年傳統(tǒng)車企巨頭們進(jìn)入電動(dòng)車型密集發(fā)布期，2018年車企開(kāi)始與中日韓動(dòng)力電池龍頭簽訂了巨額長(zhǎng)協(xié)訂單鎖定產(chǎn)能供應(yīng)，同時(shí)由于2021年中國(guó)將進(jìn)入無(wú)補(bǔ)貼時(shí)代和外商投資準(zhǔn)入放寬，2019年全球動(dòng)力電池開(kāi)啟了產(chǎn)能高速擴(kuò)張周期。CATL、BYD，松下、LG、三星、Northvolt共6家龍頭電池廠預(yù)計(jì)到2022年將達(dá)到610GWh，未來(lái)四年增幅將達(dá)4倍以上，CAGR52%，預(yù)計(jì)新增設(shè)備投資額約為1800億元。

　　整車企業(yè)采購(gòu)策略變化，動(dòng)力電池行業(yè)格局將走向分化2019年開(kāi)始大眾、特斯拉等部分主流車企采購(gòu)策略從深度“綁定1-3家龍頭電池廠商”策略轉(zhuǎn)向“自產(chǎn)+多家配套模式”。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)二三線電池企業(yè)和動(dòng)力電池新勢(shì)力也宣布了大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。電池行業(yè)格局將走向分化，使得擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模彈性加大，設(shè)備需求相比原有預(yù)期大幅增加。

　　中國(guó)設(shè)備公司已具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，將分享全球電池產(chǎn)能擴(kuò)張浪潮紅利經(jīng)過(guò)過(guò)去十年中國(guó)電動(dòng)車行業(yè)的高速發(fā)展，中國(guó)已經(jīng)成為全球最大的動(dòng)力電池生產(chǎn)國(guó)和產(chǎn)業(yè)鏈最完整的國(guó)家，培育了一批具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀公司。在設(shè)備環(huán)節(jié)，中國(guó)設(shè)備企業(yè)在技術(shù)層面已經(jīng)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，在產(chǎn)品性價(jià)比、收入規(guī)模、盈利能力、交付能力和研發(fā)投入上更是大幅領(lǐng)先重要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手日韓設(shè)備企業(yè)。目前國(guó)產(chǎn)電池龍頭CATL的設(shè)備采購(gòu)基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，以【先導(dǎo)智能(300450)、股吧】為代表企業(yè)進(jìn)入國(guó)際龍頭松下、三星、LG和Northvolt電池產(chǎn)線，龍頭國(guó)產(chǎn)設(shè)備商已具備全球競(jìng)爭(zhēng)力。

　　具備全球競(jìng)爭(zhēng)力設(shè)備公司將是布局電動(dòng)車行業(yè)獲取Alpha的重要來(lái)源我們判斷在電動(dòng)化加速的浪潮下和全球動(dòng)力電池行業(yè)走向分化格局，設(shè)備公司將具有較大BETA彈性。我們預(yù)計(jì)鋰電設(shè)備行業(yè)格局將往龍頭集中，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的設(shè)備龍頭公司將是我們投資電動(dòng)車行業(yè)滲透率不斷提升過(guò)程中獲取Alpha的重要來(lái)源。

　　先導(dǎo)是全球新能源裝備領(lǐng)軍企業(yè)，是全球收入規(guī)模最大和市值最大的新能源設(shè)備公司。2014-2018年公司收入和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了十倍以上的增長(zhǎng)，ROE保持在24%-35%之間。多種卓越基因造就了先導(dǎo)智能：1）強(qiáng)大的韌性，成功跨越了薄膜電容器、光伏設(shè)備、鋰電設(shè)備三個(gè)產(chǎn)業(yè)周期；目前已儲(chǔ)備的未來(lái)方向包括氫燃料電池設(shè)備、3C檢測(cè)裝備、智能倉(cāng)儲(chǔ)物流系統(tǒng)、汽車智能產(chǎn)線等六大業(yè)務(wù)。2）優(yōu)異的產(chǎn)品，在每一輪周期里，公司的優(yōu)異設(shè)備產(chǎn)品均打入了全球龍頭公司供應(yīng)體系，并且占據(jù)了領(lǐng)先份額。

　　投資建議重點(diǎn)推薦全球領(lǐng)先的鋰電設(shè)備龍頭

　　【先導(dǎo)智能】，其余推薦：

　　【【杭可科技(688006)、股吧】】、

　　【【璞泰來(lái)(603659)、股吧】】、

　　【【贏合科技(300457)、股吧】】、

　　【科恒股份】。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車銷量不及預(yù)期。