核心觀點(diǎn)：

　　國(guó)慶黃金周零售及餐飲消費(fèi)總額約1.52萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)8.5%商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2019年國(guó)慶黃金周期間全國(guó)零售和餐飲企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售額1.52萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.5%，增速同比放緩1.0pp，與春節(jié)黃金周增速持平。其中，國(guó)慶黃金周全國(guó)旅游接待人數(shù)為7.82億人次，增速為7.8%，較18年同期放緩1.6pp；黃金周旅游消費(fèi)金額為6497億元，增速8.5%，較18年同期放緩0.5pp。國(guó)慶黃金周消費(fèi)數(shù)據(jù)與社零增速較為匹配，1-8M19我國(guó)社零總額增速為8.2%。

　　中西部地區(qū)消費(fèi)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，餐飲和黃金珠寶表現(xiàn)靚眼根據(jù)各省市商務(wù)廳網(wǎng)站，我們匯總6省14市國(guó)慶黃金周消費(fèi)數(shù)據(jù)，分區(qū)域看，下線市場(chǎng)的國(guó)慶黃金周消費(fèi)增速優(yōu)于一線城市。其中，中西部二三線城市表現(xiàn)靚眼，平均增速達(dá)13.1%，高于一線城市10.2%和東部二三線城市6.9%的平均增速。分品類看，1）黃金周餐飲增速高于整體消費(fèi)增速，12個(gè)樣本的餐飲平均增速為12.4%，高于黃金周整體8.5%的消費(fèi)增速。2）黃金珠寶在各細(xì)分品類中表現(xiàn)最為出色，樣本顯示黃金周期間黃金珠寶增速為16.6%，系國(guó)慶期間婚慶高峰帶動(dòng)。

　　新消費(fèi)興起、紅色消費(fèi)風(fēng)靡、下線市場(chǎng)爆發(fā)為國(guó)慶消費(fèi)三大特點(diǎn)根據(jù)阿里巴巴、京東等平臺(tái)發(fā)布的黃金周消費(fèi)報(bào)告，本次國(guó)慶黃金周消費(fèi)主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：1）低線級(jí)城市和縣城消費(fèi)潛力爆發(fā)。1-3日支付寶數(shù)據(jù)顯示三線以下城市/縣城消費(fèi)頻次增幅達(dá)50%/90%。1-4日京東全站發(fā)往低線級(jí)城市的訂單量同比增長(zhǎng)近20%。電商拉動(dòng)低級(jí)城市的消費(fèi)。2）新消費(fèi)新體驗(yàn)。分年齡看，旅游年輕化趨勢(shì)明顯，35歲以下年輕人占比超65%；銀發(fā)一族要健康要時(shí)尚，1-3日去體檢機(jī)構(gòu)進(jìn)行全面檢查、以及進(jìn)行醫(yī)美手術(shù)的中老年消費(fèi)者數(shù)量同比增長(zhǎng)近2倍。3）紅色消費(fèi)聲勢(shì)強(qiáng)勁。時(shí)值建國(guó)70周年，以旅游與影院消費(fèi)為代表的紅色消費(fèi)熱度猛增，貓眼數(shù)據(jù)顯示，國(guó)慶獻(xiàn)禮影片《我和我的祖國(guó)》《中國(guó)機(jī)長(zhǎng)》《攀登者》成為票房前三名，截至10月6日票房分別為超20億元、17.4億元、7.2億元。

　　我們持續(xù)推薦高景氣度的電商產(chǎn)業(yè)鏈，關(guān)注南極電商、三只松鼠、蘇寧易購(gòu)；同時(shí)大眾消費(fèi)龍頭仍保持穩(wěn)健擴(kuò)張，關(guān)注永輝超市、紅旗連鎖、天虹股份；珠寶需求改善且龍頭仍保持?jǐn)U張節(jié)奏，關(guān)注周大生、老鳳祥；而具有高成長(zhǎng)性的化妝品標(biāo)的同樣值得關(guān)注，關(guān)注丸美股份、珀萊雅。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示終端需求疲軟，拖累零售增速下滑；各公司兼并整合低于預(yù)期；運(yùn)營(yíng)效率低下，人工租金成本上漲；電商占比持續(xù)提升，對(duì)線下終端形成沖擊。