核心觀點(diǎn)：

　　鎢鈷鋰底部回升，貿(mào)易談判影響金價(jià)9月申萬有色指數(shù)（跌3.51%）弱于滬深300指數(shù)（漲0.39%）；子板塊中，鋰（13.46%）、鎢（5.59%）領(lǐng)先。9月黑鎢精礦價(jià)漲22%，主要源于聯(lián)合減產(chǎn)、泛亞庫(kù)存拍賣結(jié)束及下游需求轉(zhuǎn)暖；9月長(zhǎng)江鈷漲14.81%源于鈷礦產(chǎn)量預(yù)期減少疊加旺季需求邊際改善；鋰價(jià)雖跌但已進(jìn)入底部區(qū)域，投資者樂觀預(yù)計(jì)提升；金價(jià)波動(dòng)源于美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反復(fù)；工業(yè)金屬價(jià)格雖漲（SHFE鎳5.15%、錫4.11%、鉛1.88%、銅1.20%）投資者預(yù)期依舊謹(jǐn)慎。展望10月，貿(mào)易談判若分歧依舊則會(huì)帶來貴金屬機(jī)會(huì)，鎢鈷鋰底部回升預(yù)期依舊，先進(jìn)材料仍是中長(zhǎng)期成長(zhǎng)核心，工業(yè)金屬可能成為貿(mào)易緩和下最受益品種。核心關(guān)注：貴金屬（山東黃金、銀泰資源、中金黃金等）；鎢（章源鎢業(yè)、中鎢高新）、鈷（寒銳鈷業(yè)、華友鈷業(yè)）、鋰（贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)等）、先進(jìn)材料（寶鈦股份、云南鍺業(yè)、鋼研高納、有研新材）等。

　　工業(yè)金屬：金屬價(jià)格上漲，投資者依舊謹(jǐn)慎工業(yè)金屬9月漲價(jià)居多（SHFE鎳5.15%、錫4.11%、鉛1.88%、銅1.20%）但投資者依舊謹(jǐn)慎。漲價(jià)源于貿(mào)易戰(zhàn)形式緩和與消費(fèi)旺季逐步到來，中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)磋商持續(xù)，若緩和則有利于工業(yè)金屬價(jià)格穩(wěn)步上行，也有利于投資者對(duì)工業(yè)金屬長(zhǎng)周期價(jià)格預(yù)期。短期看，鋁庫(kù)存快速下行、工業(yè)金屬消費(fèi)旺季來臨有利于金屬價(jià)格進(jìn)一步上漲，而股票則在很大程度上依賴預(yù)期。

　　貴金屬：美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反復(fù)，10月貿(mào)易談判影響金價(jià)據(jù)wind，9月1日至10月4日，美元指數(shù)跌0.22%，COMEX黃金跌1.31%至1495.7美元/盎司。美9月非農(nóng)就業(yè)低于預(yù)期和前值，但失業(yè)率降至3.5%創(chuàng)近50年新低。就業(yè)和制造數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)疲軟，失業(yè)率又體現(xiàn)了基本面不差。短期來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反復(fù)、10月貿(mào)易談判結(jié)果將影響金價(jià)。在不確定性較大的10月，建議將貴金屬作為重要配置。

　　小金屬：鎢鈷漲價(jià)，鋰價(jià)進(jìn)入底部區(qū)域9月黑鎢精礦價(jià)格漲22%，主要源于聯(lián)合減產(chǎn)持續(xù)及泛亞庫(kù)存拍賣結(jié)束，下游需求逐步轉(zhuǎn)暖；鉬精礦微跌1.5%；需求不振，氧化鋱跌1.5%、氧化鏑跌2.1%，氧化鐠釹持穩(wěn)。9月鋰價(jià)繼續(xù)下跌（電池級(jí)碳酸鋰跌4.80%、氫氧化鋰跌9.21%），但已進(jìn)入底部區(qū)域，預(yù)期逐步向好；鈷礦產(chǎn)量預(yù)期減少，同時(shí)旺季需求邊際改善，鈷價(jià)繼續(xù)上漲（9月長(zhǎng)江鈷漲14.81%）。

　　金屬材料：成長(zhǎng)路上，逐步受關(guān)注鈦材受中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)（化工、航天產(chǎn)業(yè)及其他產(chǎn)業(yè)）驅(qū)動(dòng)需求快速提升，三五族化合物半導(dǎo)體（GaAs、InP）受5G射頻器件影響需求有望爆發(fā)，高溫合金受中國(guó)自產(chǎn)航空產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)需求快速提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。