快遞：Q3快遞量預(yù)計(jì)同增28.3%，三季報(bào)業(yè)績(jī)有望邊際改善據(jù)國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)：9月快遞業(yè)務(wù)量預(yù)計(jì)完成56.9億件，同增27%，相當(dāng)于2012年全年業(yè)務(wù)量；快遞業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)完成662億元，同比增長(zhǎng)24.6%。

　　按該預(yù)計(jì)，2019Q3單季快遞量為162.4億元，同比增長(zhǎng)28.3%（Q1：

　　22.5%；Q2：28.4%），高于2018年同期的25.6%（18Q1：30.7%；18Q2：

　　25.0%）；Q3單季快遞收入為1887.2億元，同比增長(zhǎng)25.7%（Q1：21.4%；Q2：25.8%），高于2018年同期的20.7%（18Q1：29.1%；18Q2:23.1%）。

　　公司層面，韻達(dá)、圓通、申通、順豐7-8月快遞量分別同增51%、45%、54%、26%，較Q2增速分別提4pcts、13pcts、5pcts、15pcts，四家快遞公司的價(jià)格降幅均較Q2有所擴(kuò)大，但擴(kuò)大幅度仍有明顯差異，價(jià)格已經(jīng)不是影響快遞公司獲客能力的唯一要素，考慮到快遞公司在網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)、時(shí)效等多方面仍存在差距，龍頭的業(yè)績(jī)分化仍將持續(xù)。

　　伴隨18Q4-19Q1的產(chǎn)能優(yōu)化投入在19Q3的全部釋放，快遞公司的成本端有望實(shí)現(xiàn)加速優(yōu)化，三季報(bào)業(yè)績(jī)有望迎來(lái)邊際改善。前期卡位較好的韻達(dá)和中通已經(jīng)在成本和現(xiàn)金流上展現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢(shì)，Q3業(yè)績(jī)將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；圓通、順豐在成本管控上改善明顯，且Q3業(yè)務(wù)增速回升較大，Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊倩驅(qū)@著修復(fù)。重點(diǎn)推薦：業(yè)務(wù)增速回升、估值較低的圓通速遞，成本優(yōu)勢(shì)突出的韻達(dá)股份；重點(diǎn)關(guān)注：成本管控效果顯著的順豐控股。

　　取消高速省站工作持續(xù)推進(jìn)，年底有望順利完成ETC推廣目標(biāo)9月24日，國(guó)新辦《交通強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要》新聞發(fā)布會(huì)上數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月18日，全國(guó)ETC用戶(hù)累計(jì)已經(jīng)達(dá)到了1.3051億人，完成總發(fā)行任務(wù)的68.39%。目前，ETC門(mén)架的建設(shè)開(kāi)工率達(dá)到了98.1%，ETC車(chē)道的開(kāi)工率達(dá)到了81.4%，高速公路入口稱(chēng)重檢測(cè)系統(tǒng)開(kāi)工率達(dá)到79.9%。取消高速省站源于物流降本增效的政策目標(biāo)統(tǒng)籌，同時(shí)也符合交通強(qiáng)國(guó)“構(gòu)建安全、便捷、高效、綠色經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化綜合交通體系”的建設(shè)理念。

　　若僅考慮ETC推廣收費(fèi)優(yōu)惠及設(shè)施改造帶來(lái)的折舊成本，我們估算主要上市路企2019年歸母凈利潤(rùn)所受影響約在0.9%~2.6%，2020年影響約為4.2%~13.8%。實(shí)際情況還需綜合考慮通行效率提升對(duì)車(chē)流量的潛在誘增、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整以及ETC按實(shí)際里程收費(fèi)的影響。

　　航空：19H1匯兌擾動(dòng)盈利表現(xiàn)，靜觀其變擇機(jī)而動(dòng)弱需求與匯率的沖擊成為上半年航空股股價(jià)大幅回調(diào)的主因。19H1需求呈現(xiàn)順周期走弱，國(guó)航、南航、東航、春秋、吉祥客公里收益水平分別同比變化-1.29%、-1.58%、-1.35%、+0.55%、+2.2%。19H1人民幣兌美元貶值0.29%，幅度較18H1的1.24%收窄，但因敏感性提升，三大航匯兌損失絕對(duì)額仍然不小。展望下半年，7月1日起，民航建設(shè)基金減半將開(kāi)始落地，航司成本壓力將得到顯著緩解；其次，伴隨經(jīng)濟(jì)下行壓力顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策進(jìn)一步加碼，整體需求有望逐步改善；目前航空板塊PB估值都已位于歷史底部區(qū)域，伴隨負(fù)面因素逐步改善，航空板塊投資價(jià)值逐步提升。

　　建議關(guān)注：南方航空（A股）、中國(guó)南方航空股份（H股）、吉祥航空。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；“公轉(zhuǎn)鐵”推進(jìn)及基建不及預(yù)期；極端天氣造成航班執(zhí)行率大幅低于預(yù)期；電商增速大幅下滑、人力成本快速攀升等。