■事件：國家郵政局公布2019年9月快遞行業(yè)運(yùn)行情況，9月份，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成56億件，同比增長25%；業(yè)務(wù)收入完成649.2億元，同比增長22.2%。

　　■量：受國慶前北京地區(qū)暫停攬派影響，9月件量增速略有放緩。根據(jù)公司官網(wǎng)報(bào)道，國慶70周年慶?；顒忧埃瑘A通、中通、申通、等快遞企業(yè)發(fā)布《告客戶書》：從9月25日至10月2日，對北京城區(qū)部分網(wǎng)點(diǎn)暫停攬派服務(wù)，同時(shí)途徑北京區(qū)域的快件攬收、中轉(zhuǎn)、派送時(shí)效受到不同程度的影響，預(yù)計(jì)時(shí)效延長2至3天。我們認(rèn)為9月最后6天，北京地區(qū)快遞活動基本處于停滯狀態(tài)，我們對其影響進(jìn)行評估測算：根據(jù)國家郵政局披露數(shù)據(jù)，9月北京市快遞單量為1.96億件，假設(shè)按25天實(shí)際運(yùn)作日計(jì)算，9月北京市正?？爝f日均單量為780萬單，最后6天共影響約4700萬單，影響行業(yè)增速約1個(gè)百分點(diǎn)。此外，我們觀察19年1-8月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增速為20.8%，環(huán)比19H1增速放緩0.8pts，網(wǎng)購增放緩而快遞業(yè)務(wù)量保持高增長，我們認(rèn)為主要是網(wǎng)購平臺結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化，客單價(jià)較小的社交電商類平臺占比在快速提升（我們測算拼多多19H1訂單量行業(yè)占比達(dá)25%），網(wǎng)購訂單量增速或持續(xù)高于總體GMV規(guī)模增速。

　　■價(jià)：9月份快遞行業(yè)整體單價(jià)水平為11.59元，同比下降2.29%，即0.27元；環(huán)比變動-0.05元，而扣除其他收入后，9月份單價(jià)為8.49元，同比變動-6.53%，環(huán)比變動-0.1元。分專業(yè)看，9月異地業(yè)務(wù)單件收入7.69元，同比降6.5%，降幅較7、8月有所擴(kuò)大，主要與電商活動有關(guān)；同城快遞自2018年12月開始單價(jià)就出現(xiàn)較大降幅（19Q2、M7跌幅均超過15%），我們認(rèn)為可能來自同城統(tǒng)計(jì)口徑的調(diào)整，另外需警惕互聯(lián)網(wǎng)即時(shí)配送企業(yè)（如閃送、蜂鳥、美團(tuán)、達(dá)達(dá)等）對同城業(yè)務(wù)的侵蝕。分區(qū)域看，9月東部地區(qū)單票收入降幅收窄，而中部地區(qū)單票收入降幅擴(kuò)大，或與電商下沉，價(jià)格戰(zhàn)由東向中、西部轉(zhuǎn)移有關(guān)（義烏價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)回升）。全年來看，預(yù)計(jì)行業(yè)單價(jià)水平會持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，主要或與拼多多平臺進(jìn)一步放量、電商快遞占比提升相關(guān)；但降幅或較2018年有所收窄，主要由于（1）各家快遞公司通過18年的資本開支，成本差異收窄，頭部公司通過價(jià)格戰(zhàn)可獲得的收益下降；（2）2019業(yè)務(wù)量或超預(yù)期增長，價(jià)格戰(zhàn)時(shí)間成本增加；（3）客戶價(jià)格敏感性在下降，價(jià)格戰(zhàn)邊際效應(yīng)減弱。我們預(yù)計(jì)，隨著行業(yè)集中度的進(jìn)一步提高以及人工、租金等剛性成本的上升，未來快遞單價(jià)的下行空間有限，同時(shí)由于通達(dá)系同質(zhì)化競爭激烈，我們認(rèn)為行業(yè)單價(jià)向上的拐點(diǎn)短期難以出現(xiàn)。

　　■競爭格局：龍頭企業(yè)市占率持續(xù)提升，1-9月份快遞品牌集中度指數(shù)CR8為81.8，環(huán)比提升0.1，同比提升0.4。行業(yè)集中度的提升表明二三線快遞企業(yè)的市場份額正逐步流向一線快遞企業(yè)，利好快遞龍頭。而一線快遞企業(yè)中由于各家在成本管控與服務(wù)質(zhì)量方面的差異，將進(jìn)一步出現(xiàn)分化。