事項(xiàng)：

　　蘋(píng)果公司公布2019財(cái)年第四季度財(cái)務(wù)報(bào)告。

　　平安觀點(diǎn)：

　　智能手機(jī)競(jìng)爭(zhēng)趨烈，iPhone營(yíng)收下降：蘋(píng)果公司公布2019財(cái)年第四季度（對(duì)應(yīng)中國(guó)會(huì)計(jì)期間2019年第三季度）財(cái)務(wù)報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收640.4億美元（略超此前市場(chǎng)預(yù)期的630.1億美元），同比上升2%，蘋(píng)果公司第四財(cái)季凈利潤(rùn)為136.86億美元，比去年同期的141.25億美元下降3%，毛利率和凈利率分別為37.97%和21.37%。分產(chǎn)品看，iPhone季度營(yíng)收333.62億美元，相比去年同期的367.55億美元下滑9.23%；Mac季度營(yíng)收為69.91億美元，相比去年同期的73.40億美元下滑4.75%；iPad季度營(yíng)收為46.56億美元，相比去年同期的39.83億美元增長(zhǎng)16.90%；來(lái)自于可穿戴設(shè)備、家用產(chǎn)品及配件的營(yíng)收為65.20億美元，相比去年同期的42.23億美元增長(zhǎng)54.39%，主要是airpod銷(xiāo)售超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)2019年出貨有望超過(guò)6000萬(wàn)只，同比增速超過(guò)100%；從整體的出貨量來(lái)看，在智能手機(jī)創(chuàng)新更迭趨緩的境況下，消費(fèi)者的換機(jī)周期普遍延長(zhǎng)了12-18個(gè)月，iPhone面臨來(lái)自于大陸廠商的沖擊更加激烈。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)顯示，2019年第三季度，華為手機(jī)（含榮耀）在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出貨量達(dá)到4150萬(wàn)部，同比增速為66％，市場(chǎng)份額為42%（去年同期，華為在中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)的份額為24.9%）。另外，蘋(píng)果提供的2020財(cái)年第一季度業(yè)績(jī)展望如下：收入介于855億美元與895億美元之間，毛利率介于37.5%和38.5%之間，運(yùn)營(yíng)開(kāi)支介于96億美元與98億美元之間，其他收入/(開(kāi)支)為2億美元，稅率約為16.5%。

　　大中華區(qū)下滑幅度環(huán)比收窄，服務(wù)類(lèi)表現(xiàn)靚麗：從全球各地區(qū)營(yíng)收來(lái)看，只有美洲和其他亞太地區(qū)（亞洲除去日本和中國(guó)的區(qū)域）實(shí)現(xiàn)了同比正增長(zhǎng)，其余地區(qū)的增長(zhǎng)均為負(fù)值，美洲仍然是蘋(píng)果營(yíng)收的大本營(yíng)。2019財(cái)年第四季度美洲地區(qū)銷(xiāo)售額增長(zhǎng)6.56%至293.22億美元，其他亞太地區(qū)銷(xiāo)售額增長(zhǎng)6.62%至36.56億美元。大中華區(qū)銷(xiāo)售額同比下降2.43%至111.34億美元，去年同期114.11億美元。下降幅度環(huán)比有所收窄（第三財(cái)季大中華區(qū)下降4.13%），主要是低價(jià)版本的iPhone11給消費(fèi)者提供更多的選擇；日本地區(qū)和歐洲地區(qū)季度銷(xiāo)售額分別為49.82億美元和149.46億美元，同比下降3.47%和2.83%。服務(wù)部門(mén)方面(包括iCloud、AppleMusic和AppleStore)的營(yíng)收為125.11億美元，同比增速達(dá)到18.04%，占公司銷(xiāo)售額的19.54%。截至3月底，蘋(píng)果服務(wù)業(yè)務(wù)的付費(fèi)訂閱用戶(hù)已達(dá)到3.9億，蘋(píng)果預(yù)計(jì)，到2020年這一數(shù)字將會(huì)超過(guò)5億。

　　投資策略：我們判斷，制定較低的iPhone11發(fā)行價(jià)給消費(fèi)者更多的選擇，是蘋(píng)果在今年刺激出貨的重要市場(chǎng)操作。展望四季度以及明年，在5G通信的驅(qū)動(dòng)下，智能手機(jī)有望迎來(lái)一輪新的換機(jī)周期，具備優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源及穩(wěn)定產(chǎn)品份額的消費(fèi)電子公司有望受益。我們持續(xù)看好5G通訊為消費(fèi)電子行業(yè)帶來(lái)的邊際改善的投資機(jī)會(huì)，尤其在手機(jī)射頻前端。另外，在智能穿戴領(lǐng)域，airpod出貨超預(yù)期，預(yù)計(jì)2019年出貨有望超過(guò)6000萬(wàn)只，同比增速超過(guò)100%，看好TWS耳機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈。建議關(guān)注立訊精密、領(lǐng)益智造、歌爾聲學(xué)、藍(lán)思科技、【信維通信(300136)、股吧】等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）成本增加的風(fēng)險(xiǎn)：隨著供給側(cè)改革或者環(huán)保限產(chǎn)的進(jìn)行，上游原材料價(jià)格上漲會(huì)提升行業(yè)公司的材料成本，同時(shí)，國(guó)內(nèi)不斷上漲的人力成本也會(huì)影響上市公司的盈利能力；2）手機(jī)增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)：手機(jī)產(chǎn)業(yè)從功能機(jī)向智能機(jī)的發(fā)展中經(jīng)歷了多年的高速增長(zhǎng)，隨著產(chǎn)業(yè)進(jìn)入成熟期和近幾年市場(chǎng)增速放緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，如果手機(jī)銷(xiāo)量增速低于市場(chǎng)預(yù)期則給手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績(jī)帶來(lái)影響；3）匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)大部分手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的公司在全球多個(gè)國(guó)家或地區(qū)從事采購(gòu)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，并在多個(gè)國(guó)家或地區(qū)持有資產(chǎn)或負(fù)有債務(wù)，各貨幣的匯率波動(dòng)均會(huì)對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的影響。