投資要點本篇文章主要回答兩個問題：（1）本周【牧原股份(002714)、股吧】股價繼續(xù)創(chuàng)歷史新高，如何理解當前生豬養(yǎng)殖股的內(nèi)在邏輯？（2）當前時點考慮2020年的利潤兌現(xiàn)程度，在豬價不斷創(chuàng)新高的情況下，如何看待生豬養(yǎng)殖股的長期趨勢？生豬養(yǎng)殖行業(yè)屬于產(chǎn)品同質(zhì)化的“共性行業(yè)”，適合優(yōu)勢企業(yè)迅速發(fā)展，應選取行業(yè)最低成本和較高管理能力的龍頭企業(yè)行業(yè)有“個性”和“共性”之分，雙方各有優(yōu)劣：一般來說，共性行業(yè)的防御低進攻性強，比較適合優(yōu)勢企業(yè)迅速發(fā)展；個性行業(yè)防御高進攻性弱，但不容易快速擴大。所以共性行業(yè)應選行業(yè)最低成本和較高管理能力的龍頭企業(yè)；而個性行業(yè)可以接受非龍頭和低管理，但必須對其贏利能力和回報前景以及占屬市場的發(fā)展有較高的要求。

　　對于生豬養(yǎng)殖行業(yè)來說，其銷售的生豬產(chǎn)品是同質(zhì)化的，在品牌及產(chǎn)品內(nèi)涵不具備獨特的個性，屬于“共性行業(yè)”，行業(yè)內(nèi)比拼的是公司成本水平和管理能力，適合優(yōu)勢企業(yè)迅速發(fā)展。且從行業(yè)體量大小和集中度高低來看，雖然受豬周期因素制約，但生豬養(yǎng)殖行業(yè)體量巨大、集中度亟待提升，每年近7億頭生豬的消費量市場足以支撐巨型公司形成；而超低集中度則令行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢企業(yè)不容易受景氣和宏觀經(jīng)濟與行業(yè)政策的影響，對行業(yè)影響的任何因素都有可能演變?yōu)閮?yōu)勢企業(yè)的利好，因為壞的因素總是最早作用于弱勢企業(yè)，使之進一步喪失與優(yōu)勢企業(yè)的抗衡能力。

　　而目前不斷新高的豬價對股價的提振非常有限，市場在價格上已無分歧，生豬養(yǎng)殖股周期邏輯已經(jīng)結(jié)束并轉(zhuǎn)向成長，未來一定是得母豬者得天下，市場的預期差來自于各公司2019年底的能繁母豬存欄量。所以在當前考慮“豬價新高→利潤兌現(xiàn)”的時期，我們認為各生豬養(yǎng)殖公司的走勢將逐步分化、去偽存真：（1）公司+農(nóng)戶模式對農(nóng)戶育肥端的疫情管控能力弱，自繁自養(yǎng)模式在隔絕疫情方面有天然優(yōu)勢；（2）疫情影響猶存，規(guī)?；M程加速，未來行業(yè)內(nèi)比拼的是公司成本水平和管理能力，能夠順利兌現(xiàn)出欄量的優(yōu)勢企業(yè)將贏者通吃，外購仔豬模式的企業(yè)將逐步淪為類似于“二級經(jīng)銷商”。（3）長邏輯來看，生豬養(yǎng)殖行業(yè)本質(zhì)上屬于產(chǎn)品高度同質(zhì)化的“共性行業(yè)”，而出于防疫、環(huán)保、養(yǎng)殖效率、重資產(chǎn)投入等因素考慮，未來行業(yè)將出現(xiàn)集中度提升、散戶擠出效應，天然適合行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)快速擴張，足以支撐巨型公司形成。