市場認為醫(yī)保談判利好國產(chǎn)創(chuàng)新藥，不否認，但深層次的國內(nèi)藥企壓力在顯現(xiàn)，外資的價格底線很低。

　　外資看明白了用低價換取大市場的邏輯，能賺一分是一分。外資能接受的底線很低，他們看明白了要在中國獲利，必須最大限度讓步價格。2019年醫(yī)保談判與2017年醫(yī)保談判不同之處，2017年外資企業(yè)沒有看清中國醫(yī)保政策形勢，大部分不肯大幅降價，怕影響中國以外的市場。目前，外資企業(yè)很明確，接受“全球最低價”換取中國市場大的份額。我們看到了達格列凈的報價現(xiàn)場，四輪報價下來，達格列凈一片4.36元，一年費用不足1600元，國內(nèi)仿制藥阿卡波糖的價格都不止這些。不考慮仿制藥帶量采購的因素，對國產(chǎn)降糖藥都有很大的沖擊。

　　外資企業(yè)具有規(guī)模效應(yīng)，意思是歐美申報的產(chǎn)品國內(nèi)幾乎可以同步申報成功，上市難度在變小，可以認為他們在中國的市場都是增量。

　　目前中國藥企的創(chuàng)新藥目前除了百濟神州美國剛上市一個產(chǎn)品，幾乎內(nèi)資創(chuàng)新藥企業(yè)都是在中國賺錢的。沒有歐美市場，空間就那么一點點，價格壓到底，中國企業(yè)未必勝利。我們看到了丙肝用藥的4進2，醫(yī)保局認為四家創(chuàng)新藥企業(yè)的產(chǎn)品組合療效差不多，就變成類似仿制藥競爭的低價模式，報價最低的兩家得全國市場，其他兩家出局。歌禮制藥的產(chǎn)品業(yè)內(nèi)創(chuàng)新能力和療效公認，但他的市場在國內(nèi)，而吉利德和默沙東在全球，中國無論什么價格都是增量，但對歌禮卻是全部，結(jié)果歌禮出局。國內(nèi)絕大多數(shù)企業(yè)做的產(chǎn)品都是非劣效或者me-too，對于競爭性談判和外資并無優(yōu)勢，對國內(nèi)創(chuàng)新藥估值是個打擊。真正想做好創(chuàng)新藥的中國企業(yè)一定要跨越這個障礙，進行歐美申報。一個極端的情況，中國國內(nèi)創(chuàng)新藥價格向印度式仿制藥靠近，不出海都不行，話是夸張些，但企業(yè)要有更高的格局。

　　要重新審視中成藥的投資價值，未來將有企業(yè)突圍一說起中成藥，市場詬病的是療效與質(zhì)量。但經(jīng)過五年的洗牌，優(yōu)秀的企業(yè)在藥品療效再評價、安全性和質(zhì)量控制上已經(jīng)下了很大功夫。不要都認為是“輔助用藥”，中醫(yī)藥在感冒和慢病調(diào)理等方面的療效是確定的，中成藥的競爭將在上一層次。中成藥的獨家、中藥保護等政策使得價格競爭壓力是相對最小的，醫(yī)保談判進入后中長期成長邏輯更加確定，自下而上精選公司。

　　總的來說，市場表現(xiàn)來看，也應(yīng)驗了投資者的悲觀。雖然【恒瑞醫(yī)藥(600276)、股吧】基本是公認的這次醫(yī)保談判內(nèi)資企業(yè)的最大贏家，但仍遭受到很大的拋壓。

　　恒瑞是龍頭，是旗幟，短期會帶來醫(yī)藥股的承壓。但事物發(fā)展總是螺旋式上升的，創(chuàng)新亦如此。短期可以認為，高估值情況下受到負面情緒影響的回調(diào)，給醫(yī)藥臺階下，同樣，也有周期和消費的蹺蹺板效應(yīng)。長期來看創(chuàng)新藥剛需趨勢沒有大的變化，接下來可以預(yù)期的是年報行情，年報行情后是新一輪仿制藥的帶量采購。目前來看，12月份整體需要修復(fù)負面情緒和獲利盤。

　　風(fēng)險提示：帶量采購政策壓力繼續(xù)超出預(yù)期