報告要點央行推進貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，加快利率傳導(dǎo)12月28日，央行發(fā)布公告，要求自2020年3月1日起金融機構(gòu)應(yīng)與存量浮動利率貸款客戶就定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換條款進行協(xié)商，將原合同約定的利率定價方式轉(zhuǎn)換為以LPR為定價基準(zhǔn)加點形成，或轉(zhuǎn)換為固定利率，二者只可轉(zhuǎn)換一次并不能再更換；其中有關(guān)商業(yè)性個人住房貸款，公告在LPR加點值、重定價周期以及轉(zhuǎn)換為固定利率的水平等方面做出了差異化規(guī)定，彰顯房地產(chǎn)調(diào)控仍在。

　　基于資產(chǎn)、負(fù)債重定價的息差影響測算，收窄幅度預(yù)計平緩根據(jù)測算結(jié)果，未來1年各家銀行凈息差降幅區(qū)間約在0.81-4.63BP，且大多數(shù)集中在2.5-3.5BP之間，總體上凈息差放緩幅度確實如我們此前判斷的一樣，并不會很明顯；進一步，息差收窄對各家銀行收入增速降幅影響則多數(shù)在0.9%-2.0%，對歸屬凈利潤增速的影響多數(shù)集中在1.9%-3.2%之間。

　　個股層面，息差收窄相對較小的主要是資產(chǎn)重定價久期相對較長且負(fù)債重定價久期相對短的標(biāo)的，以城、農(nóng)商行為主，如貴陽銀行、紫金銀行、興業(yè)銀行等；進一步，綜合考慮各家銀行息差絕對水平、利息收入依賴度以及實際所得稅率狀況，貴陽銀行、興業(yè)銀行、【常熟銀行(601128)、股吧】歸屬凈利潤受影響程度相對較小。

　　投資建議：基本面有望保持穩(wěn)健，繼續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)中小行展望明年，資產(chǎn)端“質(zhì)、價”壓仍是行業(yè)基本面所面臨的核心矛盾，且短期重心偏向“價”端，原因在于負(fù)債端重定價紅利基本結(jié)束，同時資產(chǎn)端收益率趨于下行，共振使息差存在較大壓力，但考慮到銀行風(fēng)險偏好未見顯著抬升，疊加存款成本壓力趨緩，我們預(yù)計息差收窄幅度會比市場預(yù)期要平緩；“質(zhì)”壓方面，當(dāng)前行業(yè)仍處于2016年6月以來的修復(fù)改善周期，新生成壓力尚未凸顯，成本端壓力和調(diào)節(jié)空間都明顯改善，成為明年業(yè)績穩(wěn)增的“調(diào)節(jié)器”；此外，規(guī)模在“寬信用”持續(xù)滲透過程中預(yù)計仍將較快增長，且理財業(yè)務(wù)逐漸走向正軌有望使中收漸暖，我們繼續(xù)維持銀行業(yè)績穩(wěn)健增長的判斷，增速中樞預(yù)計在7%。

　　投資層面，行業(yè)基本面保持穩(wěn)健，中期來看補充資本的緊迫性日益提升，或?qū)⒊霈F(xiàn)大量優(yōu)質(zhì)的次級債供給。而從長期看銀行股依然適合長期持有，在當(dāng)前歷史極低的估值水平下，長線資金的配置價值顯著提升，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型出現(xiàn)成效則將帶動行業(yè)估值中樞上移，繼續(xù)維持行業(yè)“看好”評級。個股層面我們依然建議投資者選擇優(yōu)質(zhì)的中小型銀行，從高ROE和ROE具備提升空間的角度，推薦平安銀行、招商銀行、【寧波銀行(002142)、股吧】、常熟銀行和興業(yè)銀行。