利率下調(diào)有利于傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)。央行2015年6月降息25個(gè)基點(diǎn),我們預(yù)測(cè)與此前2015年5月的降息情況類似,此次降息主要會(huì)影響到2016年凈利潤(rùn)。盡管可替代能源的發(fā)電企業(yè)的2016年預(yù)期凈利潤(rùn)對(duì)利率的敏感性高于傳統(tǒng)獨(dú)立發(fā)電企業(yè)(2.6-17.9%vs.0.4-3.1%),但我們認(rèn)為鑒于當(dāng)前市場(chǎng)的波動(dòng)性,傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)是更安全的選擇,原因有兩點(diǎn)。首先,2015-16年預(yù)期強(qiáng)勁的盈利主要是受到煤價(jià)疲軟的支撐,這為經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)提供了對(duì)沖。其次,較高的收益率(3.55-4.5%)提供了進(jìn)一步下行保護(hù)。

　　多晶硅價(jià)格進(jìn)一步下滑,硅片價(jià)格保持穩(wěn)定,電池價(jià)格反彈。自14年3季度以來(lái)連續(xù)四個(gè)季度的下滑趨勢(shì)延續(xù),上周多晶硅價(jià)格周環(huán)比下降0.3%至15.30美元/公斤。但是,硅片價(jià)格環(huán)比維持在0.196美元/瓦,而電池價(jià)格連續(xù)第五周反彈至0.304美元/瓦。我們預(yù)測(cè)2015年中多晶硅價(jià)格將延續(xù)下滑趨勢(shì),跌至15美元/公斤以下,因?yàn)橛懈嗟亩嗑Ч璁a(chǎn)能將于年中全面投運(yùn)——保利協(xié)鑫能源(3800.HK/港幣1.82,買(mǎi)入)2萬(wàn)噸,大全新能源(DQ.US/美元22.72,未有評(píng)級(jí))6,000噸,OCI(010060.KR/韓元93,300,未有評(píng)級(jí))。我們維持對(duì)保利協(xié)鑫能源的買(mǎi)入評(píng)級(jí),因?yàn)槠渚瑑r(jià)格實(shí)際為多晶硅價(jià)格的下跌提供了防御性,而市場(chǎng)仍錯(cuò)誤的將該公司視為多晶硅企業(yè)。