1、三項利好政策的密集發(fā)布是組合拳,兩融管理辦法放開了券商的業(yè)務端,融資途徑放寬拓展了券商融資渠道,交易成本的降低有利于提升交易量,向市場釋放積極信號。

　　2、兩融管理辦法的緊急提前公布(由11號提前到1號發(fā)布,并即日實施)、辦法中對于交易所調(diào)節(jié)保證金比例、標的范圍,券商兩融規(guī)模、展期、擔保物違約處置標準方式(強制平倉將不是惟一控制風險的標準)等的放寬,對于兩融業(yè)務發(fā)展是極大利好,券商在發(fā)展兩融業(yè)務中將有更多主動權(quán)和靈活性,同時,兩融風險的控制也由硬性指標監(jiān)管變的更加市場化。目前兩融規(guī)模2.1萬億,預計2015年發(fā)展空間最少還有1倍。

　　3、發(fā)行短期公司債由試點擴展至所有券商,同時,允許券商開展兩融收益權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務,這兩條措施可以說對于券商發(fā)展有雪中送炭的作用。資金緊缺是制約券商發(fā)展的瓶頸,這兩條措施有效拓展了券商融資渠道,可以快速補充業(yè)務發(fā)展所需資金,增強公司營運資金的靈活性,提升公司財務杠桿和盈利能力。

　　4、經(jīng)手費和過戶費雖在交易成本中占比較低,但此舉重要意義為繼續(xù)釋放積極信號,同時交易成本降低也有利于交易量提升,利好券商行業(yè)。券商在交易中收取的費用含傭金、過戶費和印花稅,傭金中的規(guī)費即經(jīng)手費和證管費,過戶費降低將降低客戶交易成本,經(jīng)手費的降低對于傭金率的影響,假設(shè)傭金率為0.55‰,我們測算傭金率下降約3.8%左右,影響較小。

　　客戶交易成本主要有印花稅(1‰,賣方征收)、經(jīng)手費(0.0696‰,雙向)、證管費(0.02‰,雙向)、過戶費(滬市按交易面值0.3‰雙向收取,深市按成交金額0.0255‰雙向收取)和券商傭金(0.5-0.6‰,雙向)。

　　投資建議

　　兩融新規(guī)出臺、融資渠道拓寬、交易成本降低等利好政策頻發(fā),釋放強烈積極信號,繼續(xù)強烈推薦券商,我們維持行業(yè)“增持”評級,個股推薦國泰君安(咨詢 買賣)、東吳、國元、招商、興業(yè)、海通。