9月份，標普500隱含波動率創(chuàng)歷史最低紀錄，10月初，(年化)實際波動率也達到歷史最低位。

　　事實上，放眼整個本市場，我們可以看到，不僅僅是股票，幾乎每個資產(chǎn)類別的波動率均跌至紀錄低位。

　　據(jù)美國銀行最新分析，在經(jīng)濟增長加快的同時，全球經(jīng)濟增長的標準差卻達到數(shù)十年來最低。換句話說，各國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長差異是50年來最低的，或者簡單地說，全球經(jīng)濟的波動率已經(jīng)降至歷史低點。

　　美國銀行策略師Shyam

　　Rajan解釋稱，過去四年，市場一直在討論相對增長差距和政策分歧，這不僅在以美國為首的五國集團(G5)顯而易見，新興經(jīng)濟體也如此。美國經(jīng)濟領(lǐng)先于五國集團，歐洲和日本增長明顯落后，英國忙于退歐事務(wù)，加拿大擔(dān)心油價問題。新興市場也出現(xiàn)相似分化，印度及中國經(jīng)濟增長相對強勁，但巴西的政治風(fēng)險上升，俄羅斯也面臨大宗商品風(fēng)險。這種增長分化使得以下兩種投資邏輯占上風(fēng)：

　　(1)在宏觀方面，央行的政策差異被夸大，匯率和前端利率差異成為宏觀觀點最簡單的表達。

　　(2)在流動性方面，美國以外的全球資金驅(qū)動美國債券市場，海外投資者對美國政府債券及利差產(chǎn)品(如公司債、MBS、高收益?zhèn)?的需求增加。

　　然而，這種情況即將改變，美國銀行統(tǒng)計了全球45個國家實際GDP增長的標準差，該行預(yù)測，2017年，各國經(jīng)濟增長差距將收窄至過去50年來最小。即使看三年的滾動數(shù)據(jù)，全球經(jīng)濟增長的差異也遠遠低于歷史平均的波動范圍2.5-3.5%。近期，五國集團、歐元區(qū)和亞太地區(qū)增長率的標準差一直在下降。

　　經(jīng)濟增長差異小本身是好事，目前的全球增長預(yù)測和領(lǐng)先指標正在改善，2017年9月，全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)全面上漲，主要國家均高于50.

　　這對宏觀交易來說這意味著什么呢？第一，全球經(jīng)濟同步增長與各國低波動率降低了市場對匯率差異的關(guān)注，并提高了央行政策協(xié)調(diào)一致的風(fēng)險。因此，交易從由政策差異驅(qū)動的匯率轉(zhuǎn)向直接利率。第二，全球投資者可能會繼續(xù)持有美債，但他們也開始關(guān)注本國的債市。

　　美國銀行表示，9月份的市場定價行為正好驗證了上述邏輯：(1)主要國家的收益率同步上漲；

　　(2)美元走勢平緩；(3)日本投資者在9月份出售債券，僅上月的最后一周就出售了約110億外債。

　　該行認為，如果同步增長的勢頭持續(xù)下去，以上所有這些都會引發(fā)全球債券收益率同步上漲的風(fēng)險，此外，促使債券收益走高的因素還包括未來幾個月央行緊縮的預(yù)期和期限溢價。 ：